米奥会展发布2023 年半年度报告，合同负债再创新高，23Q2 业绩大幅增长。2023H1 公司实现营收3.53 亿元/同比22 年+270.55%；归母净利润0.76亿元，较22 年同期+609.49%；归母扣非净利润0.73 亿元，去年同期归母扣非净亏损为0.18 亿元，成功实现扭亏为盈，主要系境外线下展销售增加所致。23H1实现整体毛利率51.78%/同比+13.53pcts；净利率22.84%，较22 年同期扭亏为盈，公司盈利能力显著提升；季度业绩方面，23Q2 公司实现营收2.86 亿元/同比+333.71%；实现归母净利润0.75 亿元，较22 年同期+2904.61%；毛利率50.25%/同比+13.65pcts。23Q2 业绩表现亮眼，主要系上半年海外展会集中在Q2 举办。23H1 公司合同负债达到1.69 亿元，较上年末+132.72%，合同负债大幅增长，再创历史新高，主要系2023 年预收下半年展会款项增加。
三项升级助力公司抓住机遇，海外展会顺利举办。今年上半年，公司聚焦中国企业走出去，针对制定“一带一路”市场以及RCEP 市场的展览营销方案，对2023 年办展实现了三项升级：1）市场升级：公司把自办展办到欧美，新增在德国办展，实现稳外贸的目的；加大东盟、拉美和中东三大贸易增量显著的市场办展力度；针对RCEP 全面生效契机，升级在该区域办展布局；2）专业升级：升级孵化专业展，通过专业展的举办，促进升级公司全球展览平台服务价值，并将原有展会分成八个专业主题同档期举办；3）双线升级：创新推出双线融合的办展模式，通过数字赋能，为传统线下展览提能升级。23 年上半年，公司在海外成功举办了九场展会，共计约4200 家企业参展，展位总数超5600 个，总展览面积超11 万平方米，到展买家约13 万人，总意向成交额超过60 亿美元。
贸易政策利好助力市场拓宽，外延并购加速发展。后疫情时代公司迎来发展机遇：1）外贸政策利好：国家积极推进国际经贸合作，陆续*一系列稳外贸政策措施，今年上半年我国货物贸易进出口总值 20.1 万亿元，同比增长 2.1%，其中出口 11.46 万亿元，同比增长 3.7%，境外展会市场规模有望持续上升；2）外延并购助力发展：公司先后于2021 年8 月收购深圳华富51%股权，2022 年3 月收购中纺广告60%股权，同时结合多项业务升级，逐步扩展行业版图，助力规模提升。多边利好之下，公司展会业务业绩有望持续释放。
投资建议：米奥会展为国内境外自办展龙头，23 年随着国内外疫情影响的散退以及我国出入境政策逐渐宽松，行业迎来曙光，公司上半年盈利能力表现抢眼，叠加“一带一路”政策十周年及RCEP 协定利好，未来公司业绩弹性有望充分释放。同时，公司积极推进多项升级，持续外延并购，业务版图将进一步扩充。
我们预计2023-2025 年公司归母净利润分别为1.80/2.81/4.06 亿元，对应PE分别为31x/20x/14x，维持“推荐”评级。
风险提示：地缘政治风险，收并购不及预期。
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