业绩总结：公司发布2023年半年度报告：23H1公司实现营收32.51亿元，同比+33.16%；归母净利润6.27 亿元，同比+57.51%；扣非净利润6.47亿元，同比增长75.35%。其中二季度公司营收15.97 亿元，环比-3.49%；归母净利润3.03 亿元，环比-6.57%；扣非净利润3.52 亿元，环比-7.38%。23H1 公司汇兑收益约8000 万元。
并网逆变器营收保持增长，国内出货占比提升。23H1 公司并网逆变器营收22.29亿元，同比增长23.15%。逆变器销量（含储能逆变器）38.77 万台，其中国内销量17.04 万台，国内销量占比由22H1 的30%提升至23H1 的44%，海外销量受到一定库存因素影响。盈利能力方面，23H1 并网逆变器毛利率28.04%，同比提升3.12pp，主要系人民币贬值、国产元器件应用降本等原因。
户用光伏发电系统收入快速增长，毛利率维持高位。23H1 公司户用光伏发电系统营收5.56 亿元，同比增长131.31%，基本达到去年全年营收水平，占营收比重提升至17%以上。户用光伏系统毛利率64.24%，盈利能力更好，因此收入占比提升对公司盈利能力亦正向贡献。
分布式电站业务增速亮眼。2022 年公司定增募资，拟投入9.5 亿元用于分布式光伏电站建设，并将电站建设区域由河北、山东扩大至华南、华中、东北等区域。23H1 公司新能源电力实现营收1.03亿元，同比增长77.45%；至630 累计并网装机容量达467MW，23H1 新增分布式装机171.35MW，远超2022 年118MW新增装机量。随着募投项目持续推进，公司分布式电站业务有望保持快速增长，同时协同带动户用光伏系统、逆变器业务增长。
展望下半年，欧洲地区逆变器库存逐渐去化，四季度传统备货旺季下逆变器出货有望恢复。9月欧洲地区夏季假期结束，光伏与户储装机需求逐步恢复，带动库存去化。四季度一般为欧洲地区经销商备货旺季，并网逆变器与储能逆变器出货有望恢复高增态势。
盈利预测与投资建议：公司组串式逆变器龙头，充分受益于海内外光伏装机与储能需求爆发，预计公司未来三年归母净利润CAGR为59.72%，维持“持有”评级。
风险提示：全球光伏装机波动风险；原材料成本上涨，公司盈利能力下降的风险；汇率波动的风险。
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