益丰药房(603939)：门店规模持续扩大 业绩潜力稳步释放

　　核心观点

    　　8 月29 日，公司发布2023 年半年度报告，实现营业收入107.07亿元，同比增长22.36%，实现归母净利润7.05 亿元，同比增长22.33%，实现扣非后归母净利润6.79 亿元，同比增长21.36%，实现基本每股收益0.70 元，业绩符合我们预期。展望23 年，门诊统筹政策持续落地，公司门店规模稳步扩大，叠加公司加速新零售及数字化转型，看好公司业绩稳健增长。

    　　事件

    　　公司发布2023 年半年度报告，业绩符合预期

    　　8 月29 日，公司发布2023 年半年度报告实现营业收入107.07亿元，同比增长22.36%，实现归母净利润7.05 亿元，同比增长22.33%，实现扣非后归母净利润6.79 亿元，同比增长21.36%，实现基本每股收益0.70 元，业绩符合我们预期。

    　　简评

    　　门店规模持续扩大，业绩潜力稳定释放

    　　2023 年上半年，公司收入端增长22.36%，主要由于：1）老店收入稳定增长，带动零售板块收入同比提升20.48%；2）加盟店规模持续提升，批发业务收入同比增长55.32%。公司归母净利润同比增长22.33%，扣非归母净利润同比增长21.36%，略低于收入增长，主要由于：1）零售板块品类结构略有调整，毛利率同比略下降0.32 个百分点；2）控费效果明显，期间费用率同比均略有下降。

    　　2023 年第二季度，公司实现营业收入54.41 亿元，同比增长18.23%，主要由于门店交易次数持续提升，老店持续贡献营收；实现归母净利润3.69 亿元，同比增长21.20%，实现扣非后归母净利润3.57 亿元，同比增长21.86%，快于收入增速，主要由于公司细化销售费用支出，二季度销售费用率同比下降0.29 个百分点为25.80%，带动期间费用率同比下降0.12 个百分点为30.66%。

    　　区域聚焦，门店规模稳步提升

    　　区域聚焦，稳健扩张。2023 年上半年，公司持续贯彻落实“区域聚焦、稳健扩张”的发展战略以及“重点渗透、深度营销”的经营方针，2023 年上半年，公司合计新增门店1423 家，其中自建门店692 家，并购门店202 家，加盟门店529 家，截至2023 年6 月底，公司拥有门店总数11580 家，其中加盟店2491 家，直营门店9089 家。我们认为，公司在优势地区密集开店，通过设置旗舰店、区域中心店等多种类型合理布局门店网络，门店广度及深度持续拓展，全年新开门店数量有望不少于3500 家，市场领先优势逐步扩大。