皖新传媒(601801)：主营业务根基稳固 供应链服务能力持续增强

【投资要点】

    　　公司发布2023 年半年度报告。

    　　报告期内，公司实现营业收入60.33 亿元，同比增长9.57%；实现归母净利润7.24 亿元，同比增长20.22%；实现扣非归母净利润6.49 亿元，同比增长9.70%。

    　　其中，单二季度，公司实现营业收入29.35 亿元，同比增长7.67%，环比下降5.23%；实现归母净利润3.86 亿元，同比增长28.30%，环比增长14.24%；实现扣非归母净利润3.80 亿元，同比增长43.10%，环比增长41.63%。

    　　主营业务发展稳健，加速拓展创新业态。截至2023 年6 月30 日，公司教材共实现销售码洋7.76 亿元，同比下降2.52%，对应营业收入7.20 亿元，同比下降2.61%，毛利率为23.52%，同比增长0.65pct；一般图书及音像制品方面，上半年销售码洋同比增长29.06%至29.87亿元，对应营业收入24.70 亿元，同比增长25.46%，毛利率为36.39%，同比下降1.32pct。同时，公司加速拓展创新业态，拓宽线上渠道，上半年“皖新云书店”小程序用户数比去年底增加 86%，月访问人次比去年底增加一倍；依托短视频和直播带货的少儿垂直电商业务销售额同比增长48.49%。

    　　强化供应链能力，优化业务结构。文化物流方面，上半年公司完成销售册数518.99 万册，完成订单数151.04 万单。同时，公司加快民生产业布局，发力预制菜，丰富产品品类。上半年，徽三臭鳜鱼工厂日均销售额同比增长200%，7 月安徽皖新优食供应链管理有限公司也已完成注册。此外，公司还与海豚传媒、嘻哈搜货、湖南广播电视后勤管理服务公司、皖新盛和等不同公司签订合作协议，合作方向覆盖民生供应链、供货以及酒类电商等，持续丰富供应链产品品类。

    　　利润率回升，费用率基本保持平稳。报告期内，公司毛利率为20.87%，同比增长1.05pct；净利率为12.20%，同比增长1.14pct。费用方面，公司销售费用受职工薪酬等影响有所上升，综合来看上半年销售/管理/财务/研发费用率分别为6.75%/4.14%/-1.84%/0.23%，同比变动分=别为0.96pct/-0.03pct/-0.06pct/0.10pct；公司期间费用率为9.05，同比增长0.88pct。

    　　【投资建议】

    　　公司拥有覆盖安徽全省、辐射周边的完整出版物分销服务及教育服务体系；同时，还持续强化供应链服务能力，加速建设智慧生态体系，推动业绩稳健提升。结合当前公司经营状况，我们调整公司2023-2025 年的营收预测，预计公司2023-2025 年实现营收138.28/157.46/176.81 亿元，实现归母净利润8.57/9.73/11.43 亿元，EPS 分别为0.43/0.49/0.57 元/股，对应PE 分别为19/17/14 倍，维持“增持”评级。