事件概述：
8 月27 日，索辰科技发布2023 年半年报。2023 年上半年，公司实现营业收入2149.34 万元，同比增长35.36%；实现归母净利润-3204.44万元，扣非归母净利润-3349.91 万元，亏损幅度同比收窄。
Q2 收入高增长，软件业务比例大幅提升
收入端，公司2023H1 实现营业收入2149.34 万元，同比增长35.36%；单Q2 来看，公司实现营收1435.24 亿元，同比增长64.21%，收入高速增长。分产品来看，1）上半年公司工程仿真软件业务实现收入1542.72 万元，同比增长328.15%，占主营业务比例达71.78%，彰显了公司 CAE 产品的市场竞争力和市场潜力。2）公司仿真产品开发业务营收为606.62 万元，同比下降50.49%，我们认为主要由于项目验收进度影响收入确认。公司上半年毛利率为54.71%，Q2 毛利率为65.03%，主要系营收结构变化所致。
费用端，公司上半年销售/管理/研发费用分别为771/1679/3881 万元，同比增长41.70%/26.77%/1.71%。其中，1）销售费用增幅较大，主要由于公司加大了工程仿真软件营销力度、差旅相关费用增加；2）管理费用增长主要由于上市辅导产生的一次性中介费所致，预计后续管理费用有望下降；3）研发费用下降主要由于上半年仿真产品开发业务收缩，技术服务委外费用大幅下降。利润端，由于公司下游特种领域贡献的营收居多，收入具有一定的季节性，而费用支出较为刚性，导致上半年净利润为负。
研发人员结构优化，产品侧不断迭代升级
从人员投入来看，公司人员结构明显优化，截至上半年，公司研发人员数量达138 人，占比达到65.71%；值得一提的是，公司硕博人数明显上升，其中博士达44 人，较去年同期增加14 人，占比31.88%。
从产品迭代进展来看，1）公司上半年各物理领域仿真软件均实现1-2 次新版本发布，在物理模型、求解器、后处理方面进行了产品迭代，在软件的功能覆盖范围、仿真精度精度及效率、显示等方面均实现了升级。此外，公司目前多项仿真软件已支持多种国产化操作系统与硬件平台适配，实现仿真软件的信创化。2）公司仿真云平台产品已完成内测版本发布，产品进度较为顺利。
国内CAE 仿真软件龙头企业，多重驱动力保障业绩持续增长目前国内CAE 行业遇双重机会，1）国产化：根据《中国工业软件产业白皮书(2020)》的统计，研发设计类软件国产化率约为5%，是工业软件中最容易出现“卡脖子”的环节，国产替代需求强、空间大。近年来，CAE 相关工业软件国产化政策持续推出，CAE 产品在航空航天、国防军工等领域的国产替代进程有望加速。2）产业结构升级:国内的产业结构升级离不开正向设计，而CAE 为正向设计必须的软件之一，为CAE 行业带来长期持续的成长驱动力。
公司为目前国内CAE 龙头企业，在产品的广度和深度上均处于国内较为领先的地位，公司未来的业绩驱动力主要为以下三点：1)军工数字化高景气度下，国防科技领域CAE 国产化率的持续提升；2）民用市场的开拓。CAE 软件基础技术具有通用性，特种领域技术和产品积累在民用市场能够复用，产品优势得以持续深化； 3）推出云仿真平台，扩大潜在客户群体，优化商业模式。我们认为，短期来看，公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求加速，业绩确定性强；中长期来看，公司布局新产品，开拓民用市场，优化商业模式，成长路径清晰。
拟发布股权激励，彰显公司发展信心
8 月27 日，公司发布2023 年限制性股票激励计划（草案），公司拟向激励对象授予不超过22.0000 万股的限制性股票，约占本激励计划草案公告时公司股本的0.3596%。1）从激励考核来看，本次激励计划考核年度为2023-2025 年，以2022 年为基数，考核各年营业收入增长率，其中目标值分别为40%/95%/170%，对应同期增速分别为40.00%/39.29%/38.46%；触发值为30%/69%/120%，对应增速分别为30.00%/30.00%/30.18%。无论是从目标值还是触发值来看，公司营收考核目标均较高，彰显公司发展信心。2）从考核范围来看，本激励计划拟首次授予的激励对象总人数为27 人，主要为核心技术人员及核心骨干，约占公司截至去年年底员工人数的13.92%。CAE 行业人才壁垒较高，核心员工持股有利于维持核心技术团队的稳定性，保持公司的核心竞争力。
投资建议：
CAE 作为研发设计类工业软件中重要的一环，具有自主可控的战略意义。公司为国内CAE 行业龙头，产品较全、产品性能对标海外龙头Ansys，具有稀缺性。短期来看，公司受益于下游国防科技领域国产替代的需求加速，业绩确定性强；中长期来看，公司布局新产品，开拓民用市场，优化商业模式，成长路径清晰，空间大。我们预计公司2023 年-2025 年的营业收入分别为3.77/5.30/7.32 亿，维持买入-A的投资评级，6 个月目标价为154.07 元，相当于2023 年25 倍的动态市销率。
风险提示：*领域需求不及预期、民营客户拓展风险、市场竞争加剧。
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