【事件】8月27日 ，财政部、税务总局公告，为活跃资本市场、提振投资者信心，自2023 年8 月28 日起，证券交易印花税实施减半征收。同日，证监会官网发布三条要闻，涉及调降融资保证金比例、规范股份减持、统筹一二级市场平衡和优化IPO、再融资安排，进一步扎实推进股票市场投资端建设、平衡市场投融资功能。
【点评】
1）活跃资本市场，证券印花税减半征收。我们认为，降低证券印花税有望直接降低证券投资者参与资本市场摩擦成本，提升交投活跃，提振市场信心。2023 年上半年，据财政部统计，我国证券交易印花税累计1108 亿元，占印花税类目的52.4%，占税收收入的1.11%。若减半征收印花税，在当前交投活跃基础上，每年或为市场节约交易成本千亿元。1990 年，印花税在深圳开征，当时征收标准是由卖出股票的交易者缴纳成交金额的6‰，1991年10 月至2008 年9 月，印花税税率从6‰降至1‰，并由双边征收改为单边征收。从降税后的市场表现来看，短期对市场股价表现支持明显，在过去7 次降税中，以降税当日为T 日，T+1 日区间，上证指数5 次获得明显上涨，最大涨幅为7.8%。2001 年以来的5 次降税中，券商指数（886054.WI）T+1 日区间4 次获得明显上涨，2 次涨幅为9.9%，T+5 日区间3 次获得明显上涨，最大涨幅为36.5%。
2）将投资者融资买入证券时的融资保证金最低比例由100%降低至80%。我们认为，在杠杆风险总体可控的基础下，适度放宽融资保证金比例，有利于促进融资融券业务功能发挥，盘活存量资金。截至2023 年8 月24 日，场内融资融券余额15678 亿元，保证金比例维持较高水平，业务整体风险可控。
3）进一步规范上市公司股东减持行为。上市公司存在破发、破净情形，或者最近三年未进行现金分红、累计现金分红金额低于最近三年年均净利润30%的，控股股东、实际控制人不得通过二级市场减持本公司股份。控股股东、实际控制人的一致行动人比照上述要求执行；上市公司披露为无控股股东、实际控制人的，第一大股东及其实际控制人比照上述要求执行。阶段性收紧IPO 节奏，对于金融行业上市公司或者其他行业大市值上市公司的大额再融资，实施预沟通机制，关注融资必要性和发行时机。突出扶优限劣，对于存在破发、破净、经营业绩持续亏损、财务性投资比例偏高等情形的上市公司再融资，适当限制其融资间隔、融资规模。引导上市公司合理确定再融资规模，严格执行融资间隔期要求。从年初截至8 月25 日，市场股权融资规模9193 亿元，其中IPO 规模3032 亿元，再融资规模6061亿元。我们认为，“限制大股东减持”、“阶段性收紧IPO、引导上市公司合理确定再融资规模”有望促进上市公司、投资者利益平衡，推动投资端入市情绪改善，实现资本市场高质量发展。
我们认为，此次一揽子政策的*符合7.24 日中央政治局“活跃资本市场”战略表态及后续证监会座谈会“从投资端、融资端、交易端等方面综合施策”的战术部署，针对资本市场投资者痛点，政策发力精准有力，有助于提振投资者入市信心，促进市场交投活跃。
风险因素：资本市场改革政策落地不及预期，券商行业竞争加剧，资本市场波动对业绩影响具有不确定性
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