光峰科技(688007)2023年中报点评：影院业务复苏 经营拐点显现

　　公司发布2023 年半年报，实现营业收入10.73 亿元，同比-15.5%；实现归母净利润0.75 亿元，同比+63.0%；实现扣非净利润0.34 亿元，同比+55.6%。

    　　报告期内，公司B 端业务显著回暖，助力收入结构改善&利润修复；C 端自主品牌占比持续提升，车载光学持续拓展优质客户，定点陆续落地，第二成长曲线渐晰。

    　　 收入结构改善，业绩增长超预期。公司发布2023 年半年报，2023H1 实现营收10.73 亿元，同比-15.5%，归母净利润0.75 亿元，同比+63.0%，扣非归母净利润0.34 亿元，同比+55.6%；23Q2 实现营收6.14 亿元，同比-17.5%，环比+33.8%，归母净利润0.61 亿元，同比+117.9%，环比+335.7%，扣非净利润0.46 亿元，同比+119.0%，环比扭亏。23Q2 由于消费需求仍疲软，大众消费谨慎，家用核心器件业务及C 端小米ODM 业务营收下降，自有品牌保持稳定。

    　　报告期内，公司影院放映服务/光源与光机收入分别同比+32.8%/+18.4%，TO C业务占比降低，致营收结构显著转变。影院需求持续改善背景下，我们预计传统B 端业务收入有望维持高速增长，核心器件及C 端自主品牌收入有望逐渐修复。

    　　 费用投放加码，盈利能力修复。23H1 毛利率较高的TO B 业务占比上升，推动公司整体毛利率同比+7.4pcts，其中Q2 单季度毛利率达39.4%，同比+10.7pcts，环比+4.1pcts。23Q2 销售/管理/研发/财务费用率分别为13.6%/7.2%/10.3%/-3.3%，同比分别+4.8/+0.3/+2.2/-2.5pcts。销售费用率上升主要系公司加码市场推广费、 销售人员薪酬等费用；研发费用增加系车载核心器件研发投入加码。

    　　23Q2 实现归母净利率9.93%，同比+2.5pcts。营销&研发端加码有助于优化C端业务结构和创新业务开拓，推动盈利能力持续改善。

    　　 影院业务复苏， C 端优化业务结构。公司坚定推进“核心技术+核心器件+应用场景”战略，B/C 两端同步发力布局：1）B 端增长态势有望持续。据公司公告，23H1 国内影片上映数量同比+50%，北美票房同比增长近20%，助力公司B 端业务迅速反弹，23H1 影院放映业务实现收入1.80 亿元，同比+32.8%。专业显示方面，随着旅游业和教育业的复苏及公司与战略伙伴的合作深化，23H1 实现营收2.02 亿元，同比+13.8%，恢复态势良好。2）C 端背靠技术优势与自有品牌，业绩弹性大。报告期内，为应对消费者谨慎的消费心理，公司大力发展性价比更高的子品牌小明业务。23H1 自有品牌占峰米总营收比例进一步提升至78%。公司发挥独有ALPD?技术优势，相继推出激光投影仪X5、激光电视C3、小明Q3 及Q3 MAX 智能投影仪等新品，竞争优势显著，成长性优于行业。

    　　 车载光学稳步推进，收获期渐近。公司以独有的ALPD?技术为基石，夯实车载光学领域的技术优势。报告期内，公司车载核心器件技术新增相关授权及申请专利数量62 项，同比+113.8%，相关累计授权及申请专利数量已达176 项，同比+70.9%。公司已斩获比亚迪、北汽新能源等优秀车企的5 个定点项目并与多家车企客户就激光大灯、AR-HUD 等产品进行项目接洽，客户拓展进度良好，收获期渐行渐近。

    　　 风险因素：新业务拓展不及预期；新品研发推广不及预期；影院复苏进度不及预期；家用投影消费需求不振。

    　　 投资建议：公司作为激光显示龙头，B 端技术壁垒稳固，盈利能力复苏；C 端聚焦自主品牌&优化业务结构，盈利拐点可期；车载光学创新业务稳步推进，打开远期空间。考虑B 端修复加速&C 端复苏缓慢，调整公司2023~25 年EPS 预测为0.35/0.49/0.61 元（原预测为0.32/0.51/0.69 元），当前价对应2023-205 年63/45/36x PE。