科华数据(002335)：1H23业绩预告符合预期 新能源业务逐步发力

预告盈利同比增长80.6%-110.7%

    公司发布1H23 业绩预告，预计实现归母净利润3.0-3.5 亿元，同比增长80.6%-110.7%，扣非归母净利润2.8-3.3 亿元，同比增长82.5%-115.0%。

    对应2Q23 归母净利润1.56-2.06 亿元，环比增长9%-44%，符合我们预期。

    关注要点

    光储需求高增，大储放量趋势明确。2023 年国内光伏装机有望保持50%+同比增速，强制配储政策下，叠加配储比例、配储时长提升，我们预计23年国内大储装机规模同比增长134%至36GWh，海外欧美市场也均保持100%+同比增速。1Q23 受碳酸锂价格快速下跌影响，终端厂商提货放缓，2Q23 行业装机出货逐步修复，我们预计2H23 有望迎来进一步加速。截至1Q23，公司在手订单超40 亿元，我们预计储能产品占比超60%，包括PCS（主要供海外市场）及储能系统产品（主要供国内市场）；此外，公司于 22 年8 月发布的iStorageE户储一体机产品亦有望贡献部分业绩增量。

    数据中心及UPS行业地位稳固，AI带来行业发展新机遇。目前，海内外AI产业正迎来快速发展，数据中心作为AI的基础设施，我们预期有望迎来新的高增发展机遇。公司可提供从产品到解决方案到代建运维的全方位服务。公司目前自持机柜约 3 万个，保持中等体量规模，遵循效益优先原则。UPS市场增长稳定，公司深耕行业 30 余年，2020-2021 均为中国UPS市场份额第一，龙头地位稳固。

    规模效应有望带动费用率下行，利润率存在上行空间。1Q23 行业处于相对淡季，总营收环比4Q23 下降26%，但公司总费用率环比下降0.2ppt至19.1%，我们预期2Q23 后随营收进一步快速增长，规模效应摊薄费用率，公司整体净利率有望持平略增。

    盈利预测与估值

    公司储能出货需求高增，费用管控带动净利率向好，我们上调公司23/24 年盈利预期12%/7%至8.05/9.88 亿元，当前股价对应2023 年23.3x P/E，我们上调目标价12%至47.9 元，较当前股价有18%的上行空间，对应2023年27.4x P/E。

    风险

    储能行业需求不及预期；储能业务盈利能力下滑；数据中心需求恢复缓慢。