银行：存款利率下调利好理财规模扩容 7月将迎复苏关键时点

　　行业动态

    　　行业近况

    　　据证券时报，6 月8 日起，多家国有大行正式调整存款利率，其中活期存款利率下调5 个基点至0.2%，2 年期挂牌利率下调10bp至2.05%，3 年期和5 年期挂牌利率均下调15 个bp至2.45%和2.5%。存款利率的调降也印证了我们在《理财市场修复到哪儿了？》报告中的趋势判断。向前看，我们认为存款成本的积极压降，有利于减少定期存款对理财产品的“挤出效应”，理财行业规模增速的“U型”复苏或更为强劲。另外，从季节性的角度来看，7 月将迎来理财产品营销与规模增长的大月，7 月理财行业的复苏力度将较为关键；银行渠道资源对理财的倾斜有望减少近期债市波动带来的影响。

    　　评论

    　　为什么存款利率压降是一个必然趋势？1）2022 年至今*利率持续下行，1Q23银行息差降至1.91%的历史新低，存款降息旨在降低银行负债成本、稳定息差、并缓解内生资本压力。2）年初以来银行信贷投放较往年更为前置，在信贷需求并未明显复苏的背景下，信贷投放节奏或趋缓，银行对负债端的扩容诉求亦将降低。3）存款降息也有望增加消费倾向、减少存*利率倒挂导致的“资金套利”。

    　　存款还有多少降息空间？2020 年以来银行*利率已下行超过2017 年的低点，而存款利率2020 年基本持平，仍高于2017 年水平约40bp；其中约15bp为存款定期化的影响，25bp为存款利率上行导致。我们认为如果假设存款利率跟随*利率调降，存款利率有望下调25bp、并回到2017 年水平。其中，定期存款和企业活期存款下调空间较大（包括通知存款、结构性存款、互联网存款等）。

    　　竞品收益率压降，理财相较定存利差有望扩张。资管新规以来，存款定期化及存款的激烈竞争推动银行存款保持较强的刚性，2022 年A股上市银行平均个人定期存款利率为2.80%，较2017 年提升45bp；而固收类理财产品收益率在净值化转型、非标资产减配、市场利率下行的背景下，相较定存的收益优势被逐步压缩。上述现象导致债市负反馈期间，理财产品与个人定期存款出现了明显的“跷跷板”效应，我们测算约90%的赎回资金流向个人定期存款。向前看，我们预计随着存款成本的积极压降，理财或迎来喘息空间，“刚兑”收益的阈值降低有望提升理财产品的吸引力。

    　　6 月或季节性回调，7 月迎来重要增长时点。我们判断，邻近季末商业银行将在6 月底冲存款规模，或导致理财（现金类为主）有一定资金流失……（正文继续）

    风险

    　　存款成本刚性超出市场预期，居民储蓄意愿维持高位。