道通科技(688208)：新能源业务开始放量 拉动盈利能力恢复

    　　近日，道通科技发布4、5 月投资者关系活动记录表，披露了一季度分业务的增长情况，其中综合诊断产品同比增长17%，高端产品Ultra系列同比增长47%，ADAS 同比增长113%，TPMS 同比增长40%，软件云服务同比增长10%。

    　　收入端稳中有升，诊断业务优势地位稳固

    　　公司2022 年营收为22.66 亿元，与2021 年基本持平，其中超过9 成业务（21.34 亿元）来自于以汽车诊断仪为代表的汽车电子和智能化业务。具体来看，公司汽车综合诊断产品、TPMS 产品、软件升级服务收入均与上一年基本持平，考虑到公司第三代诊断仪产品市场导入趋于稳定，我们认为公司针对汽车后市场的基本盘业务的稳定性充分彰显出其在全球的优势地位。公司ADAS 产品出现约23%的下滑，主要系2021 年大订单而形成的高基数。盈利能力方面，公司在2022 年出现了较大下滑，主要系公司新能源业务尚处于投入期，在研发和渠道方面均产生了较大的费用，其中销售费用率较2021 年上升5.77pcts，研发费用率较2021 年上升3.35pcts。

    　　2023Q1，公司实现营收7.06 亿元，同比增长37.56%，实现扣非归母净利润7319 万元，同比增长56.58%。其中，综合诊断产品同比增长17%，高端产品Ultra 系列同比增长47%，ADAS 同比增长113%，TPMS同比增长40%，软件云服务同比增长10%。整体来看，公司的汽车诊断业务竞争优势显著、格局稳定，有望持续实现稳健增长。

    　　新能源业务开始放量，拉动盈利能力恢复

    　　根据年报，2022 年公司发布了包括AC Ultra 系列、AC Compact 系列、DC Compact 系列、DC Fast 系列等产品，且上述产品快速通过了海外多国认证，包括美国UL、CSA、能源之星（Energy Star）认证及欧盟CE、UKCA、MID 认证等。由此，公司陆续拿到北美、欧洲、亚洲等地区多国订单并逐步实现交付，2022 年新能源充电桩业务首次产生收入9550 万元，新能源业务开始放量。2023Q1,公司净利润率为8.99%，环比提升11.85pcts，也是公司自2022Q1 以来的最高水平，体现出随着公司新能源业务的放量，盈利能力开始快速修复。

    　　投资建议：

    　　我们认为公司汽车诊断业务竞争优势显著、格局稳定，新能源业务发展空间广阔，且具备一定的差异化技术和渠道优势。预计公司2023/2024/2025 收入分别为30.59/38.79/50.80 亿元，净利润分别　　为3.27/4.73/6.35 亿元，首次覆盖，给予增持-A 投资评级，6 个月目标价36.21 元，对应2023 年PE 为50 倍。

    　　风险提示：1）汽车行业需求不及预期；2）智能网联技术及商业化落地进展不及预期；3）人力成本上升。