万兴科技(300624)：定增全面拥抱AIGC 加速多模态、大模型之路

事件：6 月19 日晚，公司发布《2023 年度向特定对象发行A 股股票预案》，计划向不超过三十五名对象发行不超过38,971,898 股股票，募资总额不超过约11 亿元，募资投向包括数字创意产品升级项目、数字创意技术研发项目、补充流动资金。

    　　产品AI 化升级并扩建算力中心，全面拥抱AIGC。本次数字创意产品升级项目总投资78,289.26 万元，拟使用募集资金60,989.77 万元，建设周期为3年。公司计划在长沙新增建设研发办公场地、算力中心等，实现针对万兴喵影、万兴播爆、万兴PDF 等产品的全面AI 化升级，有助于加速实现各类AIGC 功能的开发落地，促进业务规模扩张。此外，公司将完善3D 数字虚拟人、虚拟物品、虚拟场景、特效视频素材等拍摄场地的搭建，丰富原创内容素材资源及支撑各类AIGC 技术模型的实时演算开发，以满足AIGC 创新业务的快速发展需求。

    　　入局多模态大模型研发，加速AIGC 核心技术突破。本次数字创意技术研发项目总投资64,995.24 万元，拟使用募集资金43,090.70 万元，建设周期为3 年。公司计划聚焦多模态视频创意大模型、跨模态音乐音效生成技术、面向特定场景的虚拟人技术应用等方向，有助于把握行业前沿技术发展趋势，加速AIGC 核心技术突破。公司积极进行AI 特效类、AI 增强类、AI 基础类技术的研发升级，以技术支撑创新产品及创新功能在视频、文档、绘图等领域的落地应用。公司入局研发大模型，预计算力消耗将大幅增长，因此计划新增算力中心，并配套引入先进的GPU 服务器等设备，提高公司算力水平并提供充分算力支撑。

    　　投资建议：公司深耕C 端创意软件，引领“创作者经济”，随着SaaS 化转型进入尾声，AIGC 技术变革带来产品升级，有望迎来新一轮增长。我们预测公司2023-2025 年实现收入15.89、20.85、27.49 亿元，实现归母净利润1.52、2.53、3.67 亿元，对应当前PS 估值为13.1x、10.0x、7.6x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新产品推广不及预期；SaaS 化订阅制实施不及预期；创意软件行业竞争格局恶化。