市场表现：年初以来至6 月11 日交运板块小幅跑输市场，子行业中铁路运输、高速公路、港口涨幅居前，快递、机场和中间产品及消费品供应链服务跌幅居前。低估值板块受“*估”、“一带一路”等催化表现更为突出，顺周期中下游品种相对不佳。基本面表现：各子板块除外贸链条外，总体呈修复趋势。
23 年下半年配置思路：顺周期底部品种+铁路趋势性变化+高股息三大方向。
1）顺周期底部品种：低位布局，保持乐观。
a）出行链：淡季低位布局，配置性价比凸显。i）航空：淡季低位布局时机已至。
短期积压需求释放，暑运航空业或迎来加速反弹。中长期基于格局改善、票价改革等，我们看好航空业总体收益水平和盈利中枢抬升。估值来看，单机市值、2024 预期盈利对应估值等均具备较高性价比。ii）机场：国际航班持续恢复，客单价有望超预期。短期国际客流持续恢复，出入境客群商业价值将愈发体现，客单价或有超预期表现。中长期机场作为免税行业最重要的渠道和消费场景，依然大有可为。股价来看，机场近期均跌幅较大，我们认为当前股价已相当程度反映消费悲观预期。
b）快递：23 年价稳量增，底部布局迎复苏。价格竞争展望：局部区域+淡季价格承压，整体价格竞争可控，行业延续温和分化，我们预计全年全行业价格降幅乐观假设下接近5%，谨慎假设下全年降幅在10%以内；件量增长展望：件量增速触底回升，新品类、新市场迎高增速。我们预计23 年行业总体件量增速处于10%-15%。
c）油运：供给制约逻辑扎实，底部已现。油运供给端的长期制约，新船订单较低、船厂产能有限、环保新规趋严、老船拆解等导致油轮供给近几年难以释放，近期欧盟称将禁止影子船舶靠泊港口，对相当一部分船舶存在挤出效应；需求端，伴随中国经济复苏和主要经济体补库需求，油运底部已现。
d）工业物流/ToB 物流潜在超跌/底部品种。成长性和弹性无虞，估值具备性价比。
2）铁路：国铁积极求变，关注行业趋势性变化。自上而下：疫情巨亏下，国铁积极求变。改造和升级既有普铁站场，同时建设联络线将高铁、普速铁路等互联互通，提升高铁通达性特别是中心城区通达能力，持续提升高铁竞争力，为相关企业资产价值提升提供机遇。基本面角度，疫情后客货运内外部驱动力和供需格局发生较大变化。客运：出行方式结构性变化+高铁票价提升，量价弹性大增；货运：铁路货运市场供需格局发生变化。价值重估路径：业绩为王，估值修复。
3）高股息品种：市场震荡背景下，交运高股息品种配置吸引力大幅提升。从股息率、业绩确定性、分红率确定性三个维度筛选标的。
顺周期底部品种：1）出行链：淡季逆势布局，配置性价比凸显。航空建议关注春秋、吉祥、华夏、国航、南航、东航；机场建议关注白云机场、上海机场；2）快递：23 年量增价稳，底部布局迎复苏。重点推荐顺丰控股，通达系建议关注圆通速递、申通快递、韵达股份；3）油运：供给制约逻辑扎实，底部已现。建议关注中远海能、招商轮船；4）工业物流/ToB 物流潜在超跌/底部品种。建议关注密尔克卫、兴通股份、中谷物流、华贸物流。
铁路：国铁积极求变，关注行业趋势性变化。建议关注广深铁路、京沪高铁、铁龙物流。
高股息品种：市场震荡背景下，交运高股息品种配置吸引力大幅提升。建议关注厦门国贸、厦门象屿、大秦铁路、唐山港、山东高速、粤高速A、深高速、皖通高速。
风险提示
宏观经济不及预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险
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