供给端：煤炭供给稳步增长，进口煤量超预期增长。生产方面：2023年1-4月，我国煤炭生产量为15.3亿吨，同比增长5.5%。进口方面：2023年1-4月，我国煤炭进口量为1.4亿吨，同比增长89%。煤炭供给总量为16.7亿吨，同比增长9.5%。在政策端要求增产保供的背景下，我们认为今年煤炭市场继续呈现供给宽松的局势。第一，煤炭工业企业产能利用率维持在74%波动。第二，由于海外对煤需求不振，进口煤炭超预期增长，特别是对澳煤的重开进口为沿海火力发电厂用煤提供保证。
需求端：电煤需求增长乏力，非电需求已过顶峰。2023年1-4月，我国煤炭消费量15亿吨，同比增长4.9%。电力方面，2023年1-4月我国煤电发电量约为16510亿千瓦时，同比上涨3.5%。我们认为目前在迎峰度夏的背景下，港口库存高企，下游电厂库存充足，旺季不旺的现象呼之欲出，交织云贵川地区雨季降至，上游来水情况好转，今年水电或超预期。我们预计今年煤电发电量或会增长1.5%-2%。非电方面，节后复工复产对煤需求推动能力有限，钢铁高炉和化工等开工率稳步提高，粗钢和水泥等产量同比季节性增长，但从绝对量来看仍低于2021年同期水平，也反映出下游需求仍处于弱复苏状态。
我们认为目前非电需求仍具不确定性，下半年非电行业开工率如果持续增长或会拉动煤炭消费边际增长，今年煤炭消费有望维持平稳。
投资建议：在当前煤炭供给宽松的格局下，市场煤价向长协煤价靠拢，我们仍然看好煤炭行业高分红高盈利高壁垒的属性。第一、当前的长协价格下，火力发电厂已经可以实现扭亏转盈，同时也能保证煤炭企业的盈利空间。第二、长协煤炭需求较高，我们预计今年长协煤炭的需求量为22.6亿吨，同比增长12%。第三、煤矿批复趋严，煤企分红意愿较强。我们推荐内外生增长空间较大、高分红高股息的中国神华、陕西煤业。
风险提示：国际局势和地缘政治恶化、国内宏观经济恢复不及预期、发生重大煤炭安全事故风险；公司资产注入进程不及预期、国外经济衰退等
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