投资要点
高速公 路：困境反转，承诺高分红，政策风口迎来配置良机。疫情期间由于公路客运受冲击严重，高速公路上市公司业绩受损，2023 年以来修复趋势明显，头部高速公司业绩强势反转。高速公路上市公司是优质国有资产的资本运作平台，中国特色估值体系的政策背景下，优质国企、央企迎来估值重塑机会。高速公路行业大多业绩稳定、现金流好，叠加高分红派息政策，有较多优质高股息标的，而保险新规的实施，高股息标的的配置价值显著提升。建议关注皖通高速（核心路段改扩建、断头路通车、收购优质资产，业绩成长性强）。
铁路：后疫情时代铁路客运明显出现向上拐点，展望全年有望持续超预期。
客运方面，2023 年1-4 月迅速复苏，已基本恢复至2019 年同期水平，4 月铁路客运周转量相比19 年同期增长4.52%。随着高铁路网布局持续完善，同时航空提价叠加消费降级，助力高铁市占率的提升，展望全年铁路客运量有望持续超预期。货运在疫情期间展现较强韧性，2023 年1-4 月持续延续2022 年增长趋势，在国家提倡多式联运、“公转铁”的政策背景下，铁路运量有望保持稳健增长。建议关注京沪高铁（坐拥全国最核心高铁资产，疫情后运量恢复性增长。浮动票价机制带来巨大业绩弹性）、广深铁路（过港高铁贡献23Q1增量业绩，未来有望全面进入高铁运营领域，带来业绩想象空间）。
港口：吞吐量略好于预期，吞吐量增长出现结构性分化，展望全年前低后高；费率修复趋势明显。由于2021-2022 年高基数、出口压力较大等原因导致1-2月部分港口出现负增长，但是3 月开始吞吐量下滑趋势基本收窄或回正，1-2月全国港口完成货物24.19 亿吨，同比增长2.57%，3-4 月全国港口完成货物吞吐量14.24 亿吨，同比增长12.28%，3-4 月同比增速环比1-2 月同比增速提高9.71pct。展望全年港口行业有望前低后高、实现稳健增长。从航线结构来看，港口出现结构性变化：东盟航线主力港口（青岛港、北部湾港）表现明显好于欧美航线为主的港口；内贸散货港口表现优于外贸集装箱港口。另外港口费率修复已形成趋势，一方面是过去两年航运高景气带来红利外溢，港口进行恢复性调价；另一方面港口整合取得阶段性进展有效缓解港口恶性竞争。
建议关注唐山港（专注于散杂货业务，区位优势突出，经济腹地广阔，是北煤南运的主要下水港口之一。23 量价齐升带来业绩增长）、青岛港（区位优越，集装箱吞吐量增速快，高ROE。港口整合基本完成，协同效应显现，量价齐升）。
大宗供应链：规模持续拓张，提质增效效果显著。对标海外国内大宗供应链行业集中度低，行业资源不断向龙头公司集中，未来规模效应将持续兑现；转口业务助力拓张海外市场空间。龙头公司不断深入产业链上下游、延伸利润环节，近年来提质增效效果显著，利润率不断提升。建议关注厦门国贸（行业龙头，近期逐步剥离房地产、类金融业务，持续集中资源聚焦供应链业务发展；股权激励机制完善，助力业绩持续增长）、厦门象屿（行业龙头，核心产品市占率较高，近年来通过“虚拟工厂”等模式向产业链上下游延伸，提质增效效果显著；股权激励机制完善，助力业绩持续增长）。
风险提示：宏观经济风险，需求恢复速度低于预期，大宗商品价格剧烈波动，全球经济及贸易形势恶化。
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