建筑行业月度报告：电力投资高增拉动基建投资 国改加速推动建筑央企发展

　　核心观点：

    　　电力投资持续强劲，广义基建投资保持高增。2023 年1-5 月狭义基建投资同比增长7.50%；2023 年1-5 月广义基建投资同比增长9.94%。

    　　单月来看，5 月单月广义基建同比增速10.30%，狭义基建同比增速4.90%。增速较快主要体现在电力、热力、燃气及水的生产和供应业，累计同比增加27.6%。而1-5 月交通运输、仓储和邮政业累计投资增速为6.9%，增速持续下滑。预计今年基建投资仍将延续高增，从结构上看，电力投资增速较高。2023 年5 月，新增社会融资规模1.56 万亿元，较去年同期少增12815 亿元，低于市场预期。新增人民币*13600 亿元，同比少增5300 亿元，低于市场预期。从部门结构来看，新增居民户*3672 亿元，同比多增784 亿元，新增企事业单位*8558 亿元，同比少增6742 亿元。专项债有望维持较为积极的规模，而适当扩大专项债券资金投向领域和用作资本金范围变得更为重要，专项债的发行及流向是未来持续形成实物工作量的拉动力。

    　　央企考核指标转变，国改加速推动建筑央企发展。6 月14 日，国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会，持续推动中央企业提高上市公司质量工作。随着国企改革进程加速，ROE、现金流等指标纳入考核，保质保量增长。在国企改革进程中，国资委不断优化中央企业经营指标体系，目前中央企业考核指标体系为“一利五率”，即利润总额、资产负债率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、净资产收益率和经营现金比率。考核指标的优化也使得企业更加注重投入产出效率、研发创新和现金流水平。近几年建筑央企应收账款周转率、负债率及ROE 均有不同程度的改善。在国企改革加速背景下，越来越多的建筑央企公告股权激励（中国建筑、中国中铁、中国化学、中钢国际等），有助于建筑央企国企未来保质保量的增长。

    　　投资建议：（1）中国建筑：公司 ROE 较高，估值水平较低，投资性价比较高；（2）中国中铁：股权激励目标较高，矿产资源丰富增厚业绩；（3）中国铁建：建筑央企估值最低；（4）中国化学：海外业务占比高，受益于一带一路，尼龙 66 等新材料投产有助增厚公司整体业绩；（5）建筑安全设备租赁龙头华铁应急；（6）逐渐从经营底部走出的钢构龙头鸿路钢构；（7）关注国际工程公司中钢国际、中材国际等；（8）关注洁净室工程龙头圣晖集成、柏诚股份等。

    　　风险提示：（1）基建投资下行导致公司订单不及预期；（2）“一带一路”推进不及预期；（3）基建资金不足。