邮储银行(601658)：深耕乡村金融蓝海

　公司近况

    　　6 月20 日，邮储银行在合肥举办“深耕三农金融蓝海，打造差异化增长极”资本市场开放日活动。

    　　评论

    　　乡村金融：最突出的差异化优势。公司将打造五大差异化增长极作为战略，具体包括：1）深耕“三农”领域，2）以中小微为重点重塑“对公”；3）加速推进主动授信；4）做大做强财富管理；5）构建生态化同业金融。

    　　其中，“三农”领域是邮储银行资源禀赋最为突出、差异化优势最为明显的领域：根据公司2022 年年报，邮储银行拥有4 万个网点（位居行业首位），覆盖38 万个信用村，大部分网点、客户及*位于农村地区；邮储银行大股东中国邮政集团作为唯一实现“乡乡通、村村达”的物流企业，构建联结城乡的双向流通渠道，拥有信息流、物流、资金流、商流“四流合一”的资源禀赋，与邮储银行通过网点代理模式形成行业内独一无二的协同效应。

    　　乡村金融蓝海，大有可为。根据央行数据，截至2023 年1 季度，银行业涉农*规模53 万亿元，占全部*比重24%，余额同比增速16.2%，大幅高于全部*增速12.2%，余额年新增规模约6 万亿元，占全部新增*比例31%左右，是最具增长潜力的领域之一。过去五年间，农村居民人均可支配收入年化复合增速8.4%，高于同期城镇居民人均可支配收入年化复合增速6.2%。相对于城镇地区，农村地区金融供给仍有不足，农村地区客户征信记录相对较少。从*收益率来看，乡村地区竞争激烈程度远低于城市地区，个人小额*利率约为5%以上，高于城市同类*3%-4%的水平。

    　　盈利预测与估值

    　　维持盈利预测不变。当前A股股价对应2023/2024 年0.7 倍/0.6 倍市净率。

    　　当前H股股价对应2023/2024 年0.6 倍/0.5 倍市净率。A股维持跑赢行业评级和6.15 元目标价，对应0.8 倍2023 年市净率和0.7 倍2024 年市净率，较当前股价有23.4%的上行空间。H股维持跑赢行业评级和6.33 港元目标价，对应0.7 倍2023 年市净率和0.7 倍2024 年市净率，较当前股价有27.4%的上行空间。

    　　风险

    　　宏观经济不确定性，房地产行业风险扩散。