海外市场：二季度，美国服务业走强，制造业偏弱，就业紧张，通胀有韧性，美联储由“鸽”转“鹰”，美债收益率大幅上行，美元宽幅震荡。三季度，10年美债收益率预计在3.5%-3.9%区间震荡，美国经济相对韧性可能逐步加大，美元预计先窄幅震荡后走升。
欧元区通胀高企，“工资-通胀”螺旋上升风险增大，内需则明显走弱，欧央行坚定推进加息路径，欧元兑美元宽幅震荡。三季度，欧元兑美元预计先随欧央行推进加息而偏强，后随欧元区经济下滑加大而走贬。日本经济趋热，通胀偏高而薪资增速偏低，日央行维持大幅宽松，美日利差大幅走扩，日元兑美元大幅贬值。三季度，宽松货币政策背景下，日元兑美元可能震荡稍贬。国内经济走弱，利率下调，人民币兑美元大幅贬值。
三季度，随着经济支持政策加码落地，人民币兑美元可能在偏弱震荡后稍回升。
宏观基本面：上半年，经济整体延续修复趋势，一季度需求较快回升，二季度需求逐步走弱。其中，地产销售疲弱，投资增速持续下行，出口中枢较去年下移，消费总体持续修复，但5月以来消费有走弱迹象。受总需求较弱影响，上半年通胀持续走低，CPI和PPI均处于低位。整体而言，在国际国内需求均较弱背景下，我国经济修复较为曲折，居民和企业预期较差。在此背景下，货币政策率先宽松，预计后续将有具体配套支持政策*，对经济形成提振。
货币政策及流动性：经济恢复斜度在二季度大幅放缓，资金面逐步转为偏宽，波动性较一季度减小。央行公开市场操作保持弹性，维护流动性合理充裕，DR007多数时间在政策利率之下。从央行态度来看，6月7日，中国人民银行行长易纲在赴上海调研金融支持实体经济和促进高质量发展座谈会上提到“人民银行将继续精准有力实施稳健的货币政策，加强逆周期调节，全力支持实体经济，促进充分就业，维护币值稳定和金融稳定。”，此时重提“逆周期调节”传递了央行助力稳增长的信号。在降息10bp后，货币政策预计继续发力，激活经济内生增长，总量政策仍有空间。整体来看，基本面和政策面均对资金面有支撑，在经济出现稳固复苏迹象之前，资金面预计稳中偏宽。
利率债策略：2023年以来，利率债收益率先上后下。3月以来，在经济修复放缓、存款利率下行以及配置压力较大的推动下，收益率持续下行。6月政策利率下调后，收益率下降至年内低点。向后看，地产、出口对基本面拖累趋于加重，需求端仍然较弱，货币政策预计维持偏宽松，对债市形成一定保护。但目前收益率对“弱现实”的反映较为充分，支持政策发力预期逐步增强，可能对后续走势形成干扰。同时由于资金利率处于低位，银行间杠杆水平持续攀升，交易已较拥挤，且下半年库存周期趋于上行可能给利率带来上行压力。建议交易盘密切关注利率拐点，逐步止盈；配置盘选择中短久期。
信用债策略：2023年上半年，去年末的理财赎回风波逐渐平息，信用债抢配行情再现，对应收益率大幅下行，信用利差持续压缩。向后看，随着理财规模企稳，信用债配置力量仍有一定支撑，但当前信用利差已被压至历史低位，须警惕利率债中枢抬升带来的估值回调风险。考虑到理财净值化转型后估值波动风险加大，久期不宜过长，短端风险相对可控。
品种方面，近年来城投债区域分化特征明显，投资品种选择经济财政实力较优地区的高评级主体，以防范流动性转变带来的债券估值波动风险。地产债基本面修复依赖于销售端改善，当前拐点未现，建议谨慎参与，可关注获得融资支持力度较大的高等级央企国企品种。
商业银行金融债1Y-3Y收益率处于历史分位点较高位置，可按需配置。此外，从上市公司年报看，通信、煤炭、石油石化、农林牧渔行业盈利能力和偿债能力均有好转，可关注相关行业投资机会。
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