极兔正式申请赴港上市。1）总览：极兔瞄准全球范围内发展最快的新兴市场，以区域代理模式开展快递业务，快递网络覆盖13 个国家，是一家全球综合物流服务提供商。2）收入端：22 年极兔总收入73 亿美元，增速为50%。收入占比：中国（56.4%）>东南亚（32.8%）>其他（10.8%）。拆解量价：①业务量：22 年在东南亚实现境内件量25 亿件，市占率第一，市场份额达到22.5%，超第二名三倍；在中国实现境内业务量120 亿件，市场份额10.9%，排名第6。②单票收入：22 年单票收入东南亚（0.95 美元/件）>中国（0.34 美元/件）。3）成本端：22 年东南亚区域单票成本（0.76 美元/件）高于中国区单票（0.40 美元/件）。22 年圆通、申通、韵达单票成本均值为2.36 元/件，极兔在中国区域的单票成本仍高于通达系。4）盈利端：22 年公司毛利亏损有所收窄，20-22 年分别实现毛利-2.6、-5.4、-2.7 亿美元，实现净利润-6.6、-62、16 亿美元。2022 年净利润主要系按公允价值计入损益的金融负债的公允价值收益所致。亏损主要来自中国区域，22 年中国区域毛利率为-16.2%，远低于东南亚20%的毛利率。5）资产端：20-22 年，公司资本开支金额为2.58、5.14 及5.73 亿美元，合计拥有104 个区域代理、9600 个网络合作伙伴、280 个转运中心、4020 辆自有干线运输车辆以及21000 个网点。
暑运旺季将至，看好航空量价表现。1）行业数据：5 月旅客运输量持续恢复。旅客运输量环比增长2.8%，恢复至19 年的94.8%，其中国内比19 年增长2.6%。2）航司数据：5 月各航司ASK 持续恢复，基本与19 年同期持平，国际恢复至19 年3成以上。客座率同比大幅提升，淡季环比略有降低，春秋继续领跑。3）端午暑运将至，航空出行有望再上一层楼。民航局预计暑运期间航班量和旅客量恢复至疫情前同期水平，其中国内航班和国内旅客较2019 年分别增长11%、7%，国际客运航班约恢复至疫情前的40%。4）旺季将至，航空低位布局，配置性价比凸显。
行业跟踪：1）航空：日航班量14040 班，恢复至19 年96.5%；2）快递：周累计揽收量同比上涨13.99%；3）公路货运：6 月整车货运指数同比-3.20%；4）铁路货运：周累计货运量同比减少6.97%；5）航空货运：民航货班量同比下滑32.27%，货运价格周环比上涨1.4%；6）航运：SCFI 周下跌4.65%，BDTI 周上涨12.01%
行情回顾：本周（20230612-20230616）沪深300 上涨3.30%，交通运输板块上涨0.45%，在申万31 个一级行业中排名第24。三级子行业中，快递（2.6%）、航运（2.3%）和航空运输（1.8%）涨幅前三，高速公路（-3.6%）、港口（-1.8%）和铁路运输（-1.6%）跌幅前三。
持续推荐顺周期底部品种+铁路趋势性变化+高股息三大方向：
顺周期底部品种：1）出行链：淡季逆势布局，配置性价比凸显。航空建议关注春秋、吉祥、华夏、国航、南航、东航；机场建议关注白云机场、上海机场；2）快递：23 年量增价稳，底部布局迎复苏。重点推荐顺丰控股，通达系建议关注圆通速递、申通快递、韵达股份；3）油运：供给制约逻辑扎实，底部已现。建议关注中远海能、招商轮船；4）工业物流/ToB 物流潜在超跌/底部品种。建议关注密尔克卫、兴通股份、中谷物流、华贸物流。
铁路：国铁积极求变，关注行业趋势性变化。建议关注广深铁路、京沪高铁、铁龙物流。
高股息品种：市场震荡背景下,交运高股息品种配置吸引力大幅提升。建议关注厦门国贸、厦门象屿、大秦铁路、唐山港、山东高速、粤高速A、深高速、皖通高速。
风险提示
宏观经济不及预期、政策不及预期、油价和汇率大幅波动风险、相关假设测算偏差风险
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