古越龙山(600059)：开始高端化、全国化、年轻化之路

公司动态

    　　公司近况

    　　6 月12 日-6 月13 日，公司高管以集中竞价交易方式增持公司股份。6 月19 日，公司召开投资者交流活动，管理层介绍了绍兴黄酒文化和公司近况，并和投资人进行交流。

    　　评论

    　　公司通过高端化、全国化、年轻化的路径提升产品ASP并拓展销量。高端化：在稳固以金5 年为重点产品的25 元左右价盘的口粮酒保持好品质基础上，公司持续推进高端化。2022 年，青玉已成为公司高档第一大单品，体量达到2 万箱，2023 年目标为4 万箱。公司预计2023 年高端销量将实现双位数以上增长（终端价100 元以上，年份10 年以上）。年轻化：公司以女儿红产品为抓手，通过提升产品颜值、开拓新口味以及创新营销方式（推出龙山酒家、体验馆等）拓展新群体。根据抖音直播数据，2023 年公司消费者画像中25-45 岁人群占比60%。全国化：公司在江浙沪以外销量2018-22 年占比分别为23.98%/30.24%/31.77/34.67%/36.94%，全国化进程领先于行业。

    　　基于公司发展的良好态势和对未来发展的充足信心，公司高管增持股份。

    　　近年来，黄酒行业整体表现低迷，公司作为黄酒龙头，希望通过高管带头增持股份的方式增强黄酒自信，引领行业发展，提振市场信心。

    　　长期看，行业高端化趋势确定，公司发展整体向好。公司一季度营收下滑，主因会计口径调整（销售返利口径调整），且去年同期产品进行提价导致经销商打款提货进度提前。综合考虑上述因素后，公司业绩已恢复至疫情前水平。向前看，公司虽然面临消费力承压、行业陷入行业规模下滑与消费者认知不足的下行螺旋等实际问题，但公司高端化信心坚定且操作聚焦、行业共识已形成（会稽山推出兰亭集序，塔牌推出本酒等），产业支持政策或在推进中，整体向好趋势明确。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持公司2023-24 年盈利预测2.30/3.02 亿元，维持目标价10.4 元，对应2023/24 年41.2/31.3x P/E，当前股价对应2023/24 年42.6/32.4xP/E，有-3.3%的空间，维持中性评级。

    　　风险

    　　其他酒种抢占黄酒市场份额；高端竞争加剧；食品安全。