银行业：LPR降息落地 宽松政策持续

LPR 降息落地，宽松政策持续

    　　2023 年6 月20 日，央行发布*市场报价利率（LPR）：1 年期LPR 和5年期以上LPR 均下调10bp 至3.55%、4.20%。LPR 对称下调明确支持实体经济稳增长，释放积极信号。我们测算LPR 下行对2023/2024 年上市银行息差、归母净利润同比增速的影响为分别-0.4bp/-0.4pct、-3.8bp/-1.1pct，其中大行受影响程度更大。MLF、LPR 等利率工具时隔10 个月重启，有望刺激实体经济和房地产信贷需求，撬动信贷投放；后续降成本政策或持续，缓释息差压力。个股推荐：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）实体链宁波、苏州；3）小微链常熟、张家港、瑞丰。

    　　1Y-LPR 与5Y-LPR 同步下行10BP，刺激信贷需求6 月20 日1 年期和5 年期以上*市场报价利率（LPR）均较上月下行10bp至3.55%、4.20%。年初以来监管大力引导银行存款利率下调，涉及定、活等多期限，人民币、美元等多币种；6 月13 日至15 日OMO、SLF、MLF利率先后调降10bp，政策利率下调有助于降低银行同业负债成本，为*利率进一步下行打开空间。由于历次MLF 变动后LPR 均紧跟同向调整，本次LPR 下调在市场预期之内。我们认为此次LPR 对称下调有望减轻实体经济融资成本，刺激实体经济和房地产信贷需求，提振居民消费和投资意愿，释放经济稳增长的积极信号。

    　　利率工具重启，稳增长政策发力

    　　央行时隔10 个月重启利率工具，政策发力稳增长。6 月13 日央行下调7 天逆回购、SLF 利率，6 月15 日、20 日下调MLF 利率和LPR，均为22 年8月来首次下调。5 月15 日Q1 货政报告曾提出“降低政策利率的波动”、“保持利率水平合理适度”，反应对利率水平较为合意；二季度以来经济修复动能有所减弱，PPI、CPI 指数持续低位运行，地产销售同比转负，为降息埋下伏笔，但本轮降息节奏快于市场预期。6 月易纲行长重提“逆周期调节”、国常会吹风稳增长，研究*政策措施。我们认为下阶段政策重点或在于加强逆周期调控，目前货币政策已率先发力，后续或有其他稳增长措施落地。

    　　LPR 调整带动息差下行，负债成本优化有效对冲不同银行受LPR 下调影响分化。根据我们测算，若仅考虑LPR 影响，预计上市银行2023/2024 年息差、净利润同比增速分别-0.4bp/-0.4pct 、-3.8bp/-1.1pct。其中大行由于按揭*、企业中长期*占比相对较高，受影响更大，城商行由于此类*占比较低，受影响幅度更小。MLF 调降可传导至银行同业负债、同业资产，综合影响为+0.2bp 左右。进一步考虑5月协定+通知存款、6 月各期限存款利率的下调有助于降低银行负债成本，对冲*利率下行影响， 综合来看23 年/24 年对银行息差影响为+2.7/-0.1bp。后续降成本政策或持续，有望缓释银行息差压力。

    　　投资建议：看好修复行情，把握优质个股

    　　近期经济内生修复动能转弱，地产销售同比转负，5 月信贷和社融增量同比减少。随货币政策发力，MLF、LPR 相继下调，当前LPR 处于有统计以来历史低位。国常会提出政策措施储备，后续其他稳增长政策有望逐渐落地，财政政策加力提效，专项债发行或提速，地产政策有望加码，投资、消费需求或将提振，经济基本面修复可期，呵护银行经营环境。目前银行基金持仓、估值均为低位，新会计准则下保险机构或更为青睐高股息、高稳定性的银行股，资金有望加配。个股推荐：1）低估值央企工行（AH）、建行（AH）、农行（AH）；2）实体链宁波、苏州；3）小微链常熟、张家港、瑞丰。