圆通速递(600233)：管理层再增持 彰显长期发展信心

　事件：圆通速递发布董事兼总裁增持公司股份的公告：2023 年 6 月20 日，基于对公司未来发展的信心和长期投资价值的认可，公司董事兼总裁潘水苗先生通过上海证券交易所交易系统以集中竞价方式增持了公司股份 10 万股，增持金额为 144.69 万元。

    　　公司总裁累计增持四次，耗资1674 万元，看好公司长期价值。圆通速递董事兼总裁潘水苗先生于2020 年12 月21 日、2021 年11 月10日、2023 年2 月20 日、2023 年6 月20 日先后4 次增持公司股份41.6万股/40 万股/28.48 万股/10 万股，增持金额分别为501.78 万元、527.11 万元、500.11 万元、144.69 万元。4 次增持均价分别为12.06/13.18/17.56/14.47 元， 增持时圆通市值分别为380/415/603/499 亿元。圆通速递目前在市占率和经营业绩上稳居电商快递第二位置，市值与头部企业中通（约1586 亿人民币）差距较大，本次管理层增持有望提振市场信心。

    　　重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化。在经济弱复苏环境下，快递行业需求呈现一定韧性，但仍以存量市场为主。头部快递企业今年面临产能过剩及竞争策略变化，故而导致价格竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平，比拼各家的网络稳定性、盈利垫厚度、现金流状况。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，同时推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性。

    　　看好公司企业业绩韧性与估值性价比。我们看好公司今年在分拨中心精益化生产、加盟商降本赋能方面的成效，形成良好成本管控，在激烈竞争环境中仍有望推动份额和业绩双增长，回看Q1 公司快递业务盈利 8.88 亿（+12.6%），单票快递收入同比下降0.12 元（同比-4.5%），单票快递净利0.20 元，同比-0.01 元，通过良好成本管控实现了快递主业的盈利稳定。展望今年全年，二、三季度行业面临淡季扰动和价格战压力，将再次验证公司业绩成色，而Q4 则有望迎来旺季的业绩弹性。公司当前市值对应2022 年估值仅为12.7 倍，考虑到快递行业持续成长，公司近两年不断证明稳健经营能力，业绩持续兑现，管理层、加盟商网络稳定未被充分定价，长期价值被低估。

    　　投资建议：

    　　行业竞争节奏加快，或迎来经营格局的重大分化。头部企业仍能靠产品与服务获得份额提升，并通过降本增效保持单票盈利的稳定，而份额优势建立后，一旦需求或价格因素好转，公司也仍具有高业绩弹性。

    　　预计公司2023-2025 年归母净利润为41.3/47.3/54.3 亿元，对应现　　股价PE 为12.1/10.5/9.2 倍，维持“买入-A”评级。按2024 年业绩15 倍估值，给予20.62 元目标价。

    　　风险提示：行业需求复苏不及预期，行业价格竞争缓解不及预期，油价、人工、租金等刚性成本上升等。