金山办公(688111)：AI+办公商业模式逐步成型 WPS AI产品力升级

　　事件：科技媒体The Information 报道，微软Office 365 Copilot 已经扩大试用范围，准备进一步探索定价模式。包括美国银行、沃尔玛、福特和埃森哲在内的600 多家微软最大的客户预计将试用Microsoft Office 365 中的人工智能功能。

    　　AI赋能办公，商业模式逐渐成型。本次升级在原有的Office 365 年费基础上，每个账户增加100 美元费用。在上述600 家大客户中其中至少已有100 家客户已经额外分别为1000 个订阅账户支付了高达10 万美元的年费。与经典版本相比，这一AI 版本的Office 365 价格至少高出了40%，具有自动在Word文档中撰写文字和自动创建PPT 等增值功能。微软此次对Copilot 的定价模式的探索有望为国产办公软件厂商提供参照，以增值服务为渠道的AI+办公商业模式正逐步成型。

    　　WPS AI再上新，助力产品力升级。根据金山办公官方公众号，2023 年5 月16 日，WPS AI 继首次亮相轻文档后，迅速进化并再次上新。此次WPS AI将大模型（LLM）能力嵌入表格、文字、演示和PDF 四大基础组件，支持桌面电脑和移动设备，展现了良好的多屏适应性，部分能力也涉及海外版本。

    　　本次WPS AI 上新体现了未来WPS 产品在AI 的加持下在阅读理解和问答、人机交互两大方向的深层能力，产品力得到进一步升级。

    　　投资建议：微软本次的探索取得较好的成效，体现出商业模式逐渐成型，市场对AI 赋能办公的巨大需求。金山办公的WPS AI 快速更新迭代，将大模型能力不断嵌入多项主要产品。据金山办公官微介绍，WPS AI 将陆续嵌入公司全线产品。我们看好在公司的WPS 产品在市场商业模式成型和AI 赋能产品力提升的带动下实现付费用户增长及收入结构优化。我们看好公司作为国产办公软件龙头取得AI 领域先发优势。我们看好公司的发展，预测公司2023-2025 年实现营收52.78 亿元、69.22 元、90.29 亿元；归母净利润15.99亿元、20.04 亿元、24.31 亿元；EPS 3.46、4.34、5.27，PE 136X、108X、89X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业竞争加剧；个人用户付费转化不及预期；科技成果转化不及预期；市场需求不及预期。