美国经济现在究竟是好是坏？四个关键词揭晓答案

过去五个季度以来，美国的各种经济数据就如一道谜题，连各路专家都难以解读：美国GDP年均增速仅为1%，不到上一次经济扩张时增速的一半；经济衰退警告比比皆是，从华尔街大行高盛(333.8325,-1.92, -0.57%)到大型零售商百思买(74.925, -0.76, -1.00%)等知名公司都在宣布裁员。然而，劳动力市场却依然强劲，5月非农就业人数增加33.9万，是许多经济学家预期不温不火的增速的两倍多，这也是就业人数连续第14个月增长超预期。

　　这些看似矛盾的数据让许多市场人士感到迷惑。但如果从这四个关键词——工资、生产率、利润和价格——去分析，或多或少能帮助解读目前美国的经济形势，因为这些数据之间的联系透露出一个信息，即除非近期银行业动荡导致信贷紧缩，否则美国很可能会避免陷入衰退。然而，美国经济最终可能会在疲软的增长和(6.16, 0.09, 1.48%)仍在上升的通胀之间达到令人不满意的平衡。然后将由美联储主席鲍威尔及其同事来决定经济是好是坏，并迫使他们高于2%目标的通胀率和*提高失业率以缓解价格压力之间做出选择。

　　美国经济谜题的答案

　　就目前而言，也许经济中最大的惊喜就是劳动力市场的强劲。诚然，报告中有显示经济疲软的迹象：上个月失业率上升，平均工作时间下降。然而，当前的失业率仍接近半个世纪以来的最低水平，企业方面不断抱怨难以找到合格的员工。4月份，职位空缺跃升至1010万个，为三个月来的最高水平，就如人力资源公司Adecco Group的高级副总裁Amy Glaser所说的那样：“雇主仍在争夺顶尖人才。”

　　这种现象在一定程度上要追溯到新冠疫情。疫情的爆发导致了劳动力市场的广泛重组，部分行业——尤其是休闲和酒店业——仍然无法恢复到疫情前的就业水平。全美餐馆协会主席兼首席执行官Michelle Korsmo在一次网络研讨会上表示：“我们从餐馆经营者那里听到的情况是，三分之二的人说他们目前人手不足。”

　　但事实上，与疫情封锁结束后的早期（当时企业正疯狂地增加员工）相比，工资增长已经有所放缓。因为现在是规模较小的雇主（其中许多雇主都没有抢人才所需的资金）在推动就业增长，这在一定程度上降低了薪酬的优势。

　　工人们也变得更加谨慎了。离职率（即一个月内离职人数占总就业人数的比例）在4月份降至2.4%，仅略高于2019年2.3%的平均水平。

　　不过，就当前水平而言，薪酬仍在以远高于疫情前水平的速度攀升，第一季度的年化增长率接近5%，几乎是2019年的两倍。人口统计数据使市场趋紧：老龄化的婴儿潮一代正在退休，进入劳动力市场的年轻人相对较少。研究就业趋势的Burning Glass Institute首席经济学家Gad Levanon表示，无论2023年的经济状况如何，这种动态都将在未来几年保持工资上涨的压力。

　　如果企业能从现有员工中获得更多价值，那么工资上涨和员工人数增加就不会是问题。早期迹象表明，居家办公和自动化程度的提高确实推动了生产率的增长，这种增长在美国停滞了几十年，但随着休闲、酒店和其他劳动密集型行业的工人重返工作岗位，这种增长逐渐消失。事实上，第一季度非农企业的每小时产出同比下降了0.8%。ZipRecruiter首席经济学家Julia Pollak表示：“生产率似乎正在一路下降，回到疫情前的趋势。”

　　正常情况下，低迷的生产率和更高的工资账单相结合，将会大大削减企业利润。然而，到目前为止，至少从政府的统计数据来看，情况并非如此。在将美联储债券投资组合的损失排除在计算之外后，第一季度企业利润升至创纪录水平。2023年前三个月，衡量标普500指数成分股公司每股利润的狭义指标确实比一年前下滑了约3%，不过这一结果明显好于华尔街分析师预期的8%的降幅。此外，Bloomberg Intelligence首席股票策略师Gina Martin Adams表示，在此期间，标普500指数成分股公司的利润率显示出改善的迹象。

　　面对劳动力和其他投入成本的上涨，包括可口可乐(60.285, 0.07, 0.11%)、希尔顿酒店(141.51,-1.12, -0.79%)和宝洁(145.83, 1.03, 0.71%)在内的许多公司都提高了价格以提振利润。

　　而由于疫情期间积累的储蓄、仍然健康的工资增长和较低的汽油价格，美国家庭承受了价格上涨，并继续消费。宝洁首席财务官Andre Schulten在4月21日的财报电话会议上对华尔街分析师表示：“我认为，美国消费者的状况仍然良好。”

　　因此，综合以上数据和解读，美国经济谜题的答案也浮出了水面，即美国人面对着比大多数人预期更高的通胀和更慢的增长。

　　未来决定因素

　　那么，美国接下来的经济形势该如何发展就主要取决于美联储主席鲍威尔。在过去14个月加息500个基点后，美联储官员暗示，他们可能会在6月13日至14日的会议上暂停加息，但仍保留了此后恢复加息的可能性。

　　摩根大通(139.84, -0.85, -0.60%)首席经济学家Bruce Kasman表示，美联储现在暂停加息将有助于延长经济扩张，但如果不出现衰退，通胀最终不会落入美联储的舒适区。他预计，经济衰退将在2023年底前开始，并延续到2024年。

　　而如果未来经济陷入衰退，总统选举年下的政治力量或许就是另一个决定性因素了。