本报告导读 ：基于政策基调偏宽和银行信贷投放预期较差，银行间流动性总量充裕，跨月融资难度不大。
摘要：
过去一周（5 月22 日—5 月26 日）银行间流动性整体维持宽松，资金供需两旺，跨月融资体感较松。5 月26 日银行间质押式待购回债券余额和大行净融出金额分别为11.24 万亿、3.86 万亿，全市场回购余额和大行净融出金额均在历史高点附近，资金供需两旺；R001、R007 分别为1.53%、2.15%，7 天回购成交量逐步放大，跨月融资难度不大。
基于政策基调偏宽和银行信贷投放预期较差，银行间流动性总量充裕，跨月融资难度不大。前者影响央行对于银行间流动性的态度和投资者对于后续银行间流动性的预期，后者影响商业银行在回购市场的客观融出能力，两者共同指向银行间宽松格局。
5 月份信贷或延续疲弱，跨月融资难度不大。5 月25 日，7 天期和1 个月期国股银票转贴现收益率分别为0.5%、0.6%，与同期限Shibor 明显背离，结合5 月份EPMI、高频等数据，信贷投放或持续低于预期，客观提高了商业银行在回购市场的融出能力，大行净融出金额接近4 万亿，跨月融资体感较松、价格尚可。
当前1 年期存单收益率均衡区间在2.4-2.5%。2019 年以来，1 年期国股同业存单收益率与7 天期回购利率的价差中枢是40bp，投资者对7 天期回购利率预期中枢在央行7 天逆回购利率2%附近，再假设长期限存单需求结构恶化导致长期限存单利率中枢抬升10bp，则1 年期存单合理定价在2.4-2.5%。
风险提示：央行补充中长期流动性力度低于预期；同业业务迎来新一轮严监管；美联储维持高政策利率时间超预期。
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