光伏产业链周评(5月第4周)：主产业链持续降价 辅材价格相对稳定

　【主产业链价格】

    　　本周光伏主产业链成交均价（M10，PERC）：硅料130元/KG（约合0.359元/W），环比-12元/kg（约合-0.033元/W）；硅片4.30元/片（约合0.579元/W），环比-0.50元/片（约合-0.067元/W）；电池片0.92元/W，环比-0.06元/W；单玻组件1.67元/W，环比-0.01元/W。

    　　本周硅料/硅片/电池/组件静态单瓦毛利分别为0.206/0.110/0.180/0.085元/W，环比变化分别为-0.029/-0.034/+0.006/+0.045元/W。

    　　【辅材价格】

    　　硅片端辅材环比变化：石英坩埚环比持平。

    　　电池端辅材环比变化：正面银浆-2.0%、背面银浆-2.1%。

    　　组件端辅材环比变化：玻璃、焊带、背板、铝边框价格均环比持平，胶膜环比持平。

    　　部分辅材上游环比变化：外层/中层石英砂环比持平、粒子价格环比持平。

    　　【投资建议】

    　　本周硅料、硅片、电池片价格继续显著下降，而终端组件价格环比降幅相对较小，组件环节静态单瓦毛利出现明显扩张。展望二季度，光伏行业终端组件需求旺盛，而上游硅料供给仍稳步提升，组件、硅料价格差有望拉大，带来产业链中下游及辅材环节整体利润体量的扩张，其中有供应紧缺的环节相对溢价能力更强，有望获取更多利润。此外，N型电池、组件较传统P型溢价显著，N型产品占比高的企业将持续受益。建议关注：

    　　1）一体化组件商环节，组件由于签单周期较长，在原材料价格下行阶段更加受益，有望实现量利齐升，并且一体化厂商在新型电池技术领域具备更强的整体竞争优势，推荐晶澳科技、天合光能、东方日升、隆基绿能，以及最早进行N型TOPCon量产的头部一体化组件商，和正在转型中的通威股份；2）电池环节，N型技术变革的主要环节，当前N型TOPCon产品供不应求，较P型存在显著溢价，推荐N型占比最高的电池商钧达股份；3）辅材环节，看好N型技术变革给部分辅材环节带来的结构性机会，以及在硅料放量跌价的大趋势下盈利性有望改善的辅材领域，关注银浆环节（聚和材料）、玻璃环节（福莱特、安彩高科）和胶膜环节（福斯特、海优新材、赛伍技术） 。

    　　【风险提示】原材料价格下降不及预期，全球贸易形势变化，行业竞争加剧，政策变动风险。