根据2023Q1 季报，公司收入短期承压，毛利率有所提升，业绩符合预期。
投资要点：
公司线下持续 享受换商红利，门店不断改造升级，多渠道拓展并进，后续销售端有望实现增速高位回升。维持盈利预测，预计2023-2025年EPS 为2.25/2.58/2.94 元，同比+15%/+15%/+14%。考虑到集成灶行业竞争剧烈，企业端盈利不确定性增强，带给资本市场一定的担忧，同时参考同行业公司，我们给予公司23 年20x PE，小幅下调目标价至44 元，维持“谨慎增持”评级。
业绩简述：公司2023Q1 营收2.28 亿元（-7.4%），归母净利润0.41 亿元（-8.67%），扣非归母净利润0.38 亿元（+0.05%）。
收入短期承压，业绩符合预期。2023Q1 以来，集成灶行业承压。根据奥维数据，Q1 集成灶线上销额同比-10%，线下销额同比-7%。公司渠道拓展积极，线上市占率实现大幅度提升， 3 月线上市场份额达18%。边际来看，受“保交楼”及各地房地产宽松相关政策落地，商品房销售及竣工表观数据呈大幅改善， 3 月商品房销售及竣工面积同比分别-4%/+32%。业绩层面，Q1 毛利率同比+6pct，净利率同比-0.3pct。我们预计原材料价格下降是公司毛利率提升的重要原因。
展望2023 年，预计地产改善对集成灶需求拉动有望逐渐体现，行业量增速将稳健回升。同时，集成灶在整体烟灶市场占比快速提升，量渗透率已从2015 年的2%上升到2022 年的14%，随着产品普及度提升，集成灶渗透率有望持续增长。公司作为优质企业，有望持续受益。
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