华泰证券(601688)：自营业务业绩提升 泛零售业务收入下降

华泰证券公布2023 一季报。2023Q1 公司实现营收89.93 亿元，同比+24.14%；归母净利润32.45 亿元，同比+46.49%。业绩上升主要源自于自营业务收入提升。其中EPS 0.35 元，加权平均ROE 1.86%，同比+0.45 pct。

    　　公司收入结构受经纪、投行业务收入下降影响，向重资产端倾斜。公司一季度轻资产业务占比有所下降，业务占比36.87%，同比-13.81pct。其中：（1）泛零售业务收入下降，行业经纪业务下降，2023年Q1AB 股日均成交额为8789.47 亿元，同比-12.77%。第一季度公司实现经纪业务净收入15.33 亿元，同比-13.83%。（2）投行业务收入下降，Q1 净收入达到7.79 亿元，同比-14.77%。根据Wind，2023Q1期间公司股权承销金额达到484.53 亿元，排名第三。（3）资管业务有所增长，Q1 收入10.04 亿元，同比+2.55%，业务占比-2.36 pct。

    　　公司重资产业务受益于自营收入上涨，占比提升。公司重资产端，单季度收入48.76 亿元，同比+84.56%，占比+17.75pct。（1）自营业务业绩系金融工具已实现收益增长所致提升，单季度营收45.77 亿元，同比+149.29%。受益于市场回暖，一季度市场沪深300 涨幅+4.63%（去年同期-14.53%）；中证全债+0.8%（去年同期+0.78%）。（2）利息净收入受子公司融资成本上升影响，华泰证券2022 年一季度利息净收入2.99 亿元，同比-62.90%。

    　　盈利预测与投资建议：华泰在泛零售、大投行、衍生品等维度具备较大看点。结合历史估值中枢，给予公司A 股2023 年1.3xPB 估值，对应合理价值25.25 元/股，给予“买入”评级；考虑A 股/港股溢价，对应H 股合理价值18.19 港元/股，给予“买入”评级。