东微半导(688261)：需求具备连续性 Q4业绩延续强势

高压功率器件维持高景气，Q4 业绩保持高增长

    东微半导发布业绩预告，预计2022 年实现归母净利润2.75-3.15 亿元，同比增长87.2%-114.4%。其中，4Q22 预计归母净利润0.75-1.15 亿元，中值0.95 亿元（同比增长75.4%，环比增长14.1%），高于我们此前预期的0.82 亿元。业绩高增主因：1）聚焦新能源领域，高压器件需求高景气；2）产品竞争力强且结构优化，使得毛利率提升，同时期间费用率稳定。我们维持2022/2023/2024 年2.82/3.70/5.01 亿元的归母净利润预测，对应EPS4.19/5.49/7.44 元。维持目标价300 元，基于54.6x 23 年PE（较Wind 一致预期行业平均的40.1x 溢价，基于公司较好的产品组合、高业绩成长性等优势，但IGBT 进展较行业龙头尚存差距，故降低溢价率），维持买入评级。

    4Q22 回顾：产品结构优势彰显竞争力，Q4 净利润环比增长进入4Q22，功率半导体需求结构化趋势逐渐加强。在手机、PC 等消费类需求较为疲软的背景下，新能源相关需求保持高景气。1）Q4 新能源汽车需求超出我们预期。根据中汽协，10/11/12 月全国新能源汽车销量分别同比+81.7%/72.3%/51.8%，驱动22 全年销量同比增长93.4%至688.7 万辆，超过我们预期的650 万辆。2）根据国家能源局，22 年中国光伏新增装机87.41GW，同比+60.3%；新增新型储能项目装机6.9GW，同比+187.5%。

    公司持续优化产品结构，需求分化下持续发力光储、充电桩、汽车OBC 等超级结、TGBT 产品，价格保持稳定，推动Q4 净利实现环比增长。

    1Q23&2023 展望：需求具备延续性，关注TGBT 业务进展及产能释放我们看到，1 月以来特斯拉、小鹏、问界等车企品牌宣布降价，从特斯拉Q4 业绩来看，我们认为降价对于需求拉动效应较为明显。叠加政策端，上海延续新能源汽车补贴，同时多地对于光储产业利好政策频出。我们认为新能源行业旺盛需求将在1Q23/2023 年持续。对于公司，建议持续关注：1）作为国内超级结MOSFET 龙头，较强竞争优势下继续深度受益光伏/储能逆变器、充电桩、OBC 等领域需求延续，且上半年业绩受消费类需求拖累预计较小；2）新产品TGBT 和超级硅有望加速在光伏、汽车领域的客户导入，收入占比有望快速提升；3）华虹等核心代工厂产能释放保障业绩成长。