电子行业专题研究：从全球电动车龙头看2023投资机遇

全球电动车龙头特斯拉发布2022 业绩，收入&EPS 超预期；指引强劲

    1/26，特斯拉披露2022 年业绩。主要看点：1）2022 年公司收入243.2 亿美元；EPS 1.19 美元，均超彭博一致预期。2）多轮降价后，特斯拉1 月订单增速两倍于产量增速；并预计全年销量同比增37%（4Q22 同比增速：31%）至180 万辆。3）虽受汽车降价及原物料成本上升影响，4Q22 汽车毛利率环比下降2.0pp 至25.9%。但公司预计2023 年ASP 同比下调9%至4.7 万美元的基础上，仍可以维持汽车毛利率在20%以上。制造成本仅为Model 3/Y 的一半的新车型平台、4680 大圆柱电池的产能提升也将进一步降低制造成本。我们认为更高效的制造能力和智驾技术是今年车企价格竞赛的核心。

    工程化能力和智驾技术是车企的核心竞争力；零部件供应商受益我们观察到，规模效应、强大的工程化能力、领先的智驾技术是特斯拉应对2023 年激烈价格竞赛的“矛”与“盾”。我们认为，工程化能力和人工智能技术应当是未来车企应当长期培养的核心竞争力。蔚小理等中国企业正在紧跟特斯拉的步伐，不断在一体化压铸，智能驾驶、智能座舱等领域进行符合当前国内竞争环境的创新。未来仍需在智能驾驶计算芯片、先进制造工艺、大电池、高效驱动系统等领域持续布局，提升自主可控能力。特斯拉概念汽车电子标的包括：联创电子（002036 CH）、东山精密（002384 CH）、沪电股份（002463 CH）、长盈精密（300115 CH）、均胜电子（600699 CH）等。

    工程化能力升级驱动产品终端价格持续降低是长期趋势特斯拉通过其较强的工程化能力快速爬升产能以降低制造成本，通过灵活的终端价格调整应对上海工厂停产，原材料持续涨价，以及宏观经济下行导致的终端需求下降等诸多不利因素，继续保持整车业务的高毛利率和高运营利润率。公司认为2023 年通过4680 大圆柱电池的产能提升可以进一步降低制造成本，以保证2023 年整体毛利率维持在20%以上。3 月1 日还将发布新一代的车型平台，以驱动未来制造成本的持续下降，特斯拉将持续发挥其在工程化能力的优势不断降低产品价格，保证终端需求的高速增长。

    下一代车型平台推出，加剧经济型电动车的竞争特斯拉4Q22 业绩会称其下一代汽车平台正在开发中，更多细节将在3 月1日的投资者日分享。此前马斯克在3Q22 业绩电话会上曾表示下一代车型平台强调成本和效益，其制造成本约为Model 3 和Model Y 的一半，产量或将超过该公司现有汽车矩阵的总和。我们预测其终端售价有望降低至20 万元以下，瞄准大众市场，经济型电动车的竞争格局白热化。

    下一代智能驾驶平台Hardware4.0 推出，智驾的盈利能力有待持续挖掘特斯拉计划于年中发布 Hardware 4.0 平台，持续发掘智能驾驶技术带来的潜在赢利点。目前特斯拉已经在北美地区为40 万台产品部署了FSD Beta版，并累计行驶了超过1亿英里的里程。公司计划在2024年投产Cybertruck，并搭载最新的Hardware 4.0 系统，预计将会搭载最新的dojo 芯片和更高清晰度更多颗数的摄像头。未来经过不断的迭代，Hardware 3.0 将比人类驾驶安全200-300%，Hardware 4.0 为500-600%。同时，特斯拉还将继续将其在驾驶领域积累的人工智能技术应用于其Tesla bot 产品，以拓展更广泛的技术应用。