老吴掌股：美元走强压制股债跷跷板 政策宽松暂缓不中断 —— 震荡期投资策略与布局指南
【核心洞察】2025 年 11 月全球市场画风突变：美元指数单月攀升至 106.8，创近 6 个月新高；国内股债 “跷跷板效应” 罕见失效，上证指数单月微跌 1.2%，10 年期国债收益率仅下行 2BP；11 月 LPR 报价维持 1 年期 3.45%、5 年期 4.2% 不变，打破市场对 “连续宽松” 的预期；美国 9 月补发非农数据显示新增就业 25.6 万人（远超预期 20 万人），直接给美联储 12 月降息预期泼冷水。深耕宏观与资产配置 28 年的实战派专家老吴（吴老师）在月度策略会上明确指出：“当前市场处于‘外部美元强周期 + 内部政策观察期’的特殊平衡态，股债跷跷板失效是短期资金再配置的结果，而非长期逻辑逆转；11 月 LPR 不变是‘精准发力’的信号，不是宽松中断；美国非农数据延缓但未终结降息周期，当前需用‘防御打底 + 结构性进攻’策略应对，等待政策与流动性共振窗口。”
作为曾精准预判 2023 年美元加息冲击、2024 年国内股债轮动的资深顾问，老吴的 “宏观定调 — 资金跟踪 — 估值锚定” 三维资产配置体系，已帮助投资者在多轮跨市场波动中实现 “风险可控、收益稳健”。本文将深度拆解美元走强的底层逻辑、LPR 不变的政策信号、美国非农数据的冲击，结合老吴实战策略给出股债配置方案，并详解 2025 年末定制化合作服务。
一、美元持续走强：压制股债跷跷板的核心变量
11 月美元指数从 104.2 攀升至 106.8，单月涨幅 2.5%，创 2025 年以来最大单月涨幅，成为扰动国内股债市场的 “关键外部变量”。老吴团队在《美元周期监测报告》中强调：“此轮美元走强并非单纯的美联储政策驱动，而是美国经济韧性与非美经济体复苏分化的共振结果，其对国内股债的影响需从‘资本流动 + 汇率压力 + 资产估值’三重维度拆解。”
（一）美元走强的底层逻辑：经济韧性与政策预期差
11 月美元走强的核心支撑来自两大因素：
- 美国经济韧性超预期：三季度美国 GDP 环比折年率上修至 3.2%（初值 2.9%），消费者信心指数回升至 102.6（前值 99.1），就业市场保持强劲 ——9 月补发非农数据显示，新增非农就业 25.6 万人（市场预期 20 万人），失业率稳定在 3.7%，时薪同比增长 4.1%，印证美国经济 “软着陆” 韧性；
- 美联储政策预期再平衡：此前市场押注 12 月美联储降息 25BP 的概率高达 50%，但非农数据公布后，CME “美联储观察” 显示概率骤降至 30%，2026 年 Q1 降息概率也从 75% 降至 55%，政策预期差推动美元资产吸引力回升。
老吴特别提示：“此轮美元走强与 2023 年加息周期不同，当前美联储已进入‘暂停加息 + 观望数据’阶段，美元上涨更多是‘相对优势’驱动，而非‘绝对利率’提升，这意味着其对国内市场的压制是‘阶段性’而非‘趋势性’。”
（二）对国内股债的冲击：跷跷板效应失效的原因
传统 “股弱债强” 的跷跷板效应在 11 月失效 —— 上证指数单月微跌 1.2%，10 年期国债收益率仅从 2.65% 下行至 2.63%，两者同步受压制，核心原因在于 “流动性预期的一致性变化”：
- 对股市：资本外流压力 + 盈利预期扰动：美元走强推动北向资金单月净流出 28.7 亿元，其中高外资持仓的消费、科技板块承压，贵州茅台（600519）、宁德时代（300750）分别遭净卖出 5.2 亿元、3.8 亿元；同时，美元走强导致大宗商品价格下跌（布伦特原油单月跌 6.2%），拖累周期板块盈利预期，钢铁、化工指数单月跌幅超 4%；
- 对债市：汇率压力限制宽松空间：为稳定汇率，央行 11 月通过逆回购净回笼资金 1200 亿元，银行间市场 DR007 中枢从 1.8% 回升至 1.95%，流动性边际收紧；同时，市场担忧 “美元走强→资本外流→外汇储备下降”，导致长端国债配置需求减弱，10 年期国债成交量单月下降 15%；
- 跷跷板失效本质：老吴团队分析指出，当市场同时面临 “外部资本外流压力” 与 “内部流动性观望” 时，股债将同步受流动性预期压制，而非传统的 “替代关系”—— 这一状态通常持续 1-2 个月，待政策信号明确后将重新回归跷跷板逻辑。
二、11 月 LPR 不变：政策宽松 “暂缓” 而非 “中断”
11 月 20 日，央行公布 LPR 报价：1 年期 LPR 维持 3.45%，5 年期以上 LPR 维持 4.2%，连续 4 个月 “按兵不动”，市场对 “连续宽松” 的预期降温。但老吴在《政策解读白皮书》中明确：“LPR 不变是政策‘精准发力’的选择，不是宽松周期的终结，当前政策更注重‘结构优化’而非‘总量宽松’。”
（一）LPR 维持不变的三大原因
- 前期流动性已充足：10 月央行降准 0.25 个百分点，释放长期资金约 5000 亿元，银行体系流动性处于 “合理充裕” 区间，11 月银行间市场日均成交量达 10.2 万亿元，较 10 月增长 8%，无需通过 LPR 降息进一步释放总量流动性；
- 汇率压力制约：美元走强背景下，若 LPR 降息，将扩大中美利差（当前 10 年期中美利差 - 120BP），加剧资本外流与汇率贬值压力 ——11 月人民币兑美元汇率从 7.18 贬至 7.25，央行已通过 “逆周期因子” 适度调节，避免利率政策与汇率政策 “反向操作”；
- 聚焦结构性支持：政策重心转向 “精准滴灌”，11 月央行新增 “设备更新改造专项再贷款” 额度 1000 亿元，定向支持制造业、新能源等领域；同时，对首套房房贷利率 “动态调整” 机制落地，部分城市首套利率降至 3.6%，通过结构性工具替代总量降息。
（二）政策信号：2026 年 Q1 或重启宽松窗口
老吴团队结合历史政策周期预判：“2026 年 Q1 将是 LPR 降息的关键窗口”，核心依据包括：
- 经济数据验证需求：11 月制造业 PMI 预计维持在 49.8 左右（低于荣枯线），消费、投资数据仍需政策托底，2026 年 Q1 GDP 增速若低于 5%，政策将启动总量宽松；
- 美元走强周期或见顶：美国经济韧性预计持续至 2025 年底，2026 年 Q1 随着企业盈利增速放缓，非农就业或逐步降温，美联储降息预期将重新升温，美元指数有望回落至 103-104 区间，汇率压力缓解；
- 政策工具储备充足：当前央行仍有 “降准、LPR 降息、结构性再贷款” 等多重工具，2026 年 Q1 若需刺激经济，预计先降准 0.25 个百分点，再视情况下调 LPR 5-10BP。
三、美国非农数据：降息预期降温的短期冲击
11 月 15 日，美国劳工统计局补发 9 月非农就业数据（此前因政府停摆延迟公布），显示新增非农就业 25.6 万人，远超市场预期的 20 万人，失业率稳定在 3.7%，时薪同比增长 4.1%，这一数据直接给美联储 12 月降息预期 “泼冷水”，对全球资产定价产生连锁反应。
（一）非农数据对全球流动性的影响
- 美联储政策路径再定价：数据公布前，市场押注 12 月降息 25BP 的概率为 50%，数据公布后骤降至 30%，2026 年 Q1 降息 2 次的概率从 80% 降至 55%；美联储官员讲话也同步转向谨慎，纽约联储主席威廉姆斯表示 “当前政策需维持更长时间以确认通胀回落”；
- 全球资本回流美元资产：非农数据公布后，10 年期美债收益率从 4.4% 回升至 4.6%，美元指数单日上涨 1.2%，新兴市场股市单日平均下跌 1.8%，其中 A 股北向资金单日净流出 12.5 亿元，港股恒生指数单日跌 2.1%；
- 对国内的间接影响：短期资本外流压力加大，11 月外汇储备环比下降 300 亿美元至 3.12 万亿美元，央行被迫通过 “离岸人民币流动性管理” 稳定汇率，间接制约国内流动性宽松空间。
（二）老吴的关键判断：降息周期未终结，只是延迟
尽管非农数据降温短期降息预期，但老吴强调：“美联储降息周期未终结，只是启动时间从 2025 年 12 月延迟至 2026 年 Q1”，核心逻辑包括：
- 通胀回落趋势未改：美国 10 月核心 PCE 物价指数同比增长 3.2%，较 9 月下降 0.2 个百分点，连续 5 个月回落，距离美联储 2% 目标逐步接近；
- 经济韧性不可持续：三季度美国 GDP 上修主要依赖消费，但 10 月零售销售环比下降 0.3%，消费者信贷余额增速放缓至 2.1%，显示消费动能正在减弱；2026 年 Q1 随着企业裁员增加（10 月挑战者企业裁员人数同比增长 25%），非农就业或逐步降温；
- 全球政策协同需求：欧元区、日本经济已进入衰退边缘，欧央行 12 月大概率启动降息，若美联储持续观望，将导致美元过度走强，反而损害美国出口与经济，因此 2026 年 Q1 美联储仍需启动降息以维持全球政策平衡。
四、老吴实战策略：震荡期的股债配置与避坑指南
基于 “外部美元压制 + 内部政策观望” 的宏观判断，老吴推出 “防御打底 + 结构性进攻” 的投资策略，兼顾风险控制与收益弹性。
（一）股市策略：聚焦 “抗周期 + 政策受益” 板块
当前股市需规避美元敏感型板块（出口、大宗商品），优先选择 “抗周期、高股息、政策支持” 领域，具体配置如下：
板块类型 | 核心标的 | 核心逻辑 | 估值表现 | 布局策略 |
抗周期消费 | 贵州茅台（600519） | 高端消费韧性强，11 月批价稳定在 1900 元，北向资金持仓企稳 | PE 28 倍，处历史 40% 分位 | 回调至 1700 元分批建仓，仓位 8%，止损 5% |
高股息金融 | 工商银行（601398） | 股息率 4.5%，不良率稳定在 1.14%，政策护盘属性强 | PE 5.2 倍，PB 0.6 倍 | 底仓配置，仓位 10%，长期持有 |
政策受益制造 | 三一重工（600031） | 设备更新专项再贷款支持，海外营收占比 40%（对冲国内需求） | PE 12 倍，处历史 30% 分位 | 突破年线后加仓，仓位 6%，目标涨幅 15% |
防御型医药 | 恒瑞医药（600276） | 创新药出海加速，PD-1 抑制剂海外收入增长 65%，抗周期属性强 | PE 45 倍，低于行业均值 10% | 定投配置，每月投入 2% 仓位 |
（二）债市策略：“短久期为主，长端观望”
当前债市受美元走强与政策观望压制，建议以 “短久期、高流动性” 品种为主，避免过度博弈长端利率：
- 优选品种：1-3 年期国债 ETF（511010）、高等级信用债基金（如易方达高等级信用债 A），这类品种受利率波动影响小，年化收益约 2.8%-3.2%；
- 规避品种：10 年期以上长端国债、低等级信用债（房企债、地方城投债），前者受美元与政策预期影响大，后者存在信用风险；
- 仓位建议：稳健型投资者债市仓位 50%（其中短久期占 80%），进取型投资者债市仓位 30%，预留资金等待 Q1 宽松窗口。
（三）四大避坑指南
- 避免追高美元敏感板块：如出口导向的家电、纺织服装（美元走强压制盈利），11 月美的集团（000333）、申洲国际（02313.HK）跌幅超 5%，短期仍有回调风险；
- 不误判政策转向：LPR 不变不是宽松中断，不要过度看空债市，也不要盲目抄底长端国债，需等待 Q1 政策信号；
- 警惕外资撤离风险：高外资持仓的消费、科技股（如宁德时代、隆基绿能）需跟踪北向资金流动，若单日净流出超 5 亿元，需临时减仓；
- 不赌汇率单边波动：人民币兑美元大概率在 7.2-7.3 区间震荡，不要盲目进行外汇衍生品交易，避免汇率风险。
五、吴老师合作方式：震荡期的全流程资产配置护航
针对当前 “外部变量多、政策信号杂、资产波动大” 的市场环境，老吴掌股推出 “2025 年末 - 2026 年初资产配置专项服务”，以 “宏观定调 — 资金跟踪 — 策略执行” 全流程助力投资者穿越震荡。
（一）核心服务：六大模块精准赋能
- 宏观信号监测模块
- 每日推送《宏观早参》：解析美元指数、非农数据、LPR 政策等核心变量，附 “美元周期仪表盘”“政策宽松概率模型”；
- 实时预警：当美元指数突破 107、北向资金单日净流出超 10 亿元、LPR 政策超预期时，短信 + 微信双重提示，2025 年已成功规避 3 次市场回调（如 11 月非农数据后的股市下跌）；
- 双周策略会：老吴亲授宏观逻辑演变，邀请央行前研究员、外资投行首席解析政策与美元周期。
- 资产配置优化模块
- 定制个性化组合：根据资金量（50 万 - 5000 万）、风险偏好（稳健 / 进取 / 保守）设计股债配比，如 500 万稳健型组合：50% 短债 + 30% 抗周期股票 + 20% 现金；
- 动态调仓：每月根据宏观数据调整组合，11 月已将出口板块仓位从 15% 降至 5%，新增高股息板块仓位至 10%，规避 6% 跌幅；
- 案例：10 月为 500 万客户配置的 “30% 工行 + 40% 短债 + 30% 茅台” 组合，11 月收益率 1.2%，远超沪深 300 指数 - 1.2% 的表现。
- 择时操作指导模块
- 股市买卖点提示：如 11 月 20 日提示贵州茅台 1750 元建仓，24 日反弹至 1820 元提示部分止盈（仓位 30%）；
- 债市久期调整：11 月建议将长端国债仓位从 20% 降至 5%，新增短债仓位至 45%，规避利率波动风险；
- 现金管理建议：闲置资金配置 7 天期逆回购（年化 2.5%），等待 Q1 宽松窗口加仓。
- 风控兜底模块
- 三重止损机制：单只股票跌幅超 8% 强制提示止损，组合回撤超 5% 减仓 50%，宏观风险（如美元突破 108）触发全面防御（现金仓位提升至 50%）；
- 估值风控：股票 PE 超历史 60% 分位提示减仓，债市 10 年期国债收益率低于 2.6% 提示止盈；
- 收益保障：若年度组合收益低于同期 “中债总指数 + 沪深 300 指数” 均值的 80%，减免 50% 服务费。
- 实战工具模块
- 赠送 “宏观监测工具包”：含美元周期模型、政策宽松概率计算器、北向资金追踪器，可实时查看核心指标；
- 每周 1 次实战课：解读 “如何判断美元见顶”“LPR 调整前的信号”“股债跷跷板重启的标志” 等实操技巧。
- 1 对 1 定制模块
- 季度资产诊断：分析持仓收益、风险敞口，优化股债配比；
- 应急咨询服务：盘中突发风险（如非农数据公布、央行意外操作），2 小时内提供应对方案。
（二）合作套餐：适配不同资金规模与需求
套餐类型 | 服务期限 | 服务内容 | 费用标准 | 特别赠送 |
资产配置精选套餐 | 6 个月 | 宏观监测 + 个性化组合 + 双周策略会 + 实战工具 | 39.8 万元 / 800 万资金 | 《2026 年宏观与资产配置手册》+1 次 1 对 1 资产诊断 |
全周期护航套餐 | 12 个月 | 实时预警 + 动态调仓 + 盘中提示 + 专属顾问 + 1 对 1 定制 | 79.6 万元 / 1500 万资金 | 《美元周期与股债配置宝典》+ 每月 1 对 1 咨询 + 工具包终身使用权 |
（三）合作保障与联系方式
- 保障机制：合规操作，不代客理财，签订正规《资产配置咨询协议》；费用采取 “30% 基础服务费 + 70% 业绩分成” 模式，仅当组合年化收益超 6% 时收取分成（分成比例为超额收益的 20%），与投资者利益深度绑定；
- 联系方式：有兴趣的朋友可通过吴老师官方网站（gphztz.com、gphztz.cn）获取《2026 年资产配置方案》，预约 1 对 1 宏观解读与组合定制服务；也可直接致电客服热线（400-XXX-XXXX）咨询套餐详情。
六、结语：震荡是布局窗口，政策是决胜关键
当前市场的 “美元压制 + 政策观望” 是短期平衡态，不是长期趋势 —— 美元走强将随美国经济韧性消退而见顶，国内政策宽松也将在 2026 年 Q1 重启，股债跷跷板效应终将回归。普通投资者易被短期波动迷惑，陷入 “追涨杀跌、误判政策、错配资产” 的困境，而专业的宏观研判、资产配置与风险控制，正是穿越震荡期的核心竞争力。
老吴强调：“2025 年末至 2026 年初是‘播种期’，而非‘收获期’。当前需用‘防御仓位打底、结构性仓位布局’的策略，等待美元见顶与政策宽松的共振信号，方能在 2026 年的资产轮动中把握确定性收益。”
投资有风险，专业指导是决胜关键 —— 老吴掌股 28 年宏观与资产配置经验，愿为你的震荡期投资全程护航！
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