在当前的金融市场大环境下，资金面呈现出一种万事俱备、只欠东风的微妙态势。从全球资金流动格局来看，海外资金的流向发生了显著变化。年初至今，受美元贬值以及美国例外论在一定程度上被证伪的影响，流入美股的资金相较于去年明显减少。这些未进入美国市场的资金，大量流入了欧洲市场，欧洲在连续降息的推动下，制造业 PMI 开始出现底部企稳迹象，并且还有财政扩张的预期，这无疑对资金具有强大的吸引力。同时，部分资金流入了黄金和日本市场，然而遗憾的是，大中华区市场却未能吸引到这些资金。
展望下半年，国内的资金环境和全球资金流动趋势都为 A 股市场带来了潜在利好。一方面，国内广谱利率大概率会持续维持在低位，这将促使存款搬家的趋势愈发明显，大量资金正蓄势待发，寻找新的投资出口。另一方面，美联储降息预期以及美元长期走弱预期，意味着全球资金流动的天平将更倾向于非美资产，A 股市场有望从中受益。从估值角度分析，A 股市场的估值已足够便宜，尤其是在全球范围内横向比较，其吸引力不容小觑。不过，估值的合理性还需结合基本面来考量，当前 A 股的 ROE 水平（如 Q1 TTM ROE 在 6.5% 左右）也是外资在衡量 A 股是否低估时会重点关注的因素。
从国内政策层面来看，*后，据测算 2025 年广义财政较过去 3 年有明显变化，占 GDP 的比例较去年提升了约 1.5 个百分点（若考虑 AI 方面的资本开支，总量会更多）。尽管这一力度难以直接推动一轮 PPI 和 ROE 的上行周期，但对 PPI 和 ROE 能够起到一定的托底作用。同时，三季度面临地方债到期高峰，如果地方债和国债维持 1 - 5 月的净融资强度，8 月可能会达到额度上限，这将大幅提升新一轮政策窗口期开启的必要性。
从市场表现来看，股市的资金现状也在一定程度上反映了资金面的情况。例如，债市的火爆程度表明市场并不缺钱，只是由于 A 股市场持续低迷，缺乏赚钱效应，导致资金不愿意进入。从技术面分析，“地量见低价” 的规律在当前市场有所体现，地量地价意味着空头力量逐渐衰竭，这往往是市场筑底的重要信号。虽然地量可能会维持一段时间，但市场进一步大幅下跌的可能性已经较小，后市不必过度悲观。此外，近期市场也出现了一些积极因素，如外资大行持续看好中国股市，大摩甚至调高了中国股市评级；多数国际企业仍对中国市场和中国产业链抱有信心；关税层面近期也可能出现积极变化。这些因素都有助于提升市场情绪。
然而，当前市场仍面临一个关键问题，那就是缺乏足够的增量资金入场。尽管市场不缺钱，但资金的观望情绪浓厚。以 A 股市场为例，从成交量来看，在缺乏增量资金的情况下，市场的活跃度难以有效提升，指数的上涨也面临较大压力。再如京东方，从其股东结构和资金配置情况看，虽然国资、外资、指数 ETF、私募主动策略基金等密集持股，但公募主动策略基金长期大幅度低配。尽管近期公募基金新规引导资产配置向沪深 300 指数靠拢，京东方作为沪深 300 指数权重股，有望迎来公募基金的补仓行为，但目前尚未形成大规模的资金流入。
综上所述，对于 A 股市场来说，资金面的各项条件已基本具备，全球资金流动趋势有利于非美资产，国内也有大量潜在资金准备入场，市场估值具备吸引力，政策层面也有一定的托底和潜在的政策窗口支持。但目前市场的 “东风”，即足够的增量资金入场还未出现。一旦增量资金能够大规模进入市场，市场的活跃度和指数都有望迎来显著提升，从而推动市场走出新一轮的上涨行情。
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