盐津铺子(002847)2023年三季报业绩预告点评：再超预期 势能向上

事件：公司发布2023 年三季报业绩预告，预计2023 年前3 季度归母净利润3.91-4亿元，同增78.7%-83.3%；扣非净利润3.71-3.81 亿元，同增92.7%-97.9%。其中，预计2023Q3 归母净利润1.45-1.55 亿元，同增60.7%-71.9%；扣非净利润1.40-1.50亿元，同增77.5%-90.1%。

    收入端，新品&渠道持续放量，预计拉动收入高增。公司营收同比实现较大幅度增长，持续聚焦七大核心品类 ： 辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食以及果干坚果，全力打磨供应链，精进升级产品力，拆解“渠道为王、产品领先、体系护航”的增长模式，努力实现“产品领先+效率驱动”。产品全规格发展：除优势散装外，全力发展定量装、小商品以及量贩装产品，满足消费者各种场景的零食需求。全渠道覆盖：在保持原有KA、AB 类超市优势外，重点发展电商、零食量贩店、CVS、校园店等，与当下热门零食量贩品牌零食很忙、零食有鸣、赵一鸣等深度合作，在抖音平台与主播种草引流，品牌影响力和渠道势能持续增强。全渠道合力持续打造新的爆品，鹌鹑蛋等新品取得爆发式增长。

    利润端，生产效率和销售结构改善，预计拉动净利率提升。我们预计23Q3 净利率仍有同比提升，主要原因系：（1）成本端，油脂等原材料处于下行周期；（2）生产端，规模效应和精益生产有望压缩成本；（3）渠道端，商超渠道战略收缩/切割至经销商，联络处和导购等相关费用缩减（4）产品端，魔芋等新品利润率较高。

    渠道、新品持续放量，未来展望积极。收入方面，零食专营系统与电商渠道有望持续贡献新增量，流通渠道开拓预计较为顺利，散装经销有望持续推进区域扩张和渠道下沉。利润方面，公司核心品类伴随渠道同步成长，规模效应进一步凸显，公司利润率有望进一步提升。

    盈利预测：我们预计公司23-25 年营收分别为40.11/48.97/59.63 亿元，净利润分别为5.07/6.35/7.97 亿元。维持“买入”评级。

    风险提示：渠道开拓不及预期、竞争加剧、原材料价格波动、食品安全事件。