福瑞达(600223)：公告新管理团队到任 聚焦美丽健康谱写新篇

　　公司动态

    　　公司近况

    　　根据公司公告，公司董事会聘任贾庆文、高春明分别为公司总经理、副总经理，聘任许百强为财务总监，张红阳为副总经理兼董秘，郑德强、窦茜茜为副总经理。我们认为随着公司新管理团队到任，以及后续内部管理和激励措施的进一步理顺，公司有望焕发经营活力，带动业绩加速成长。

    　　评论

    　　1、新管理团队到任，内部改革稳步推进。回顾公司内部改革历程，自去年11月发布重大资产出售提示公告以来，截至3 月31 日已完成第一批次6 家地产子公司股权及债权交割，并于4 月更名“福瑞达”，第二批次子公司将于10月底前完成交割。此次聘任的管理团队均历任子公司山东福瑞达医药集团高管职位，在生物医药领域具备丰富从业经验，我们认为标志着公司内部改革再次取得实质性进展，有利于进一步聚焦生物医药主业，焕发经营活力。

    　　2、聚焦主业、整合资源，化妆品业务经营向好趋势显现。公司提出聚焦主业以来，积极整合内部研发及营销资源，赋能化妆品核心品牌成长，成效逐步显现。今年以来，颐莲积极打造第二增长曲线嘭嘭霜，于年初推出软膜粉等新品，并加大直播电商布局，实现抖音自播占比提升；瑷尔博士围绕益生菌、褐藻两大系列巩固明星单品矩阵，并上新祛痘精华、摇醒精华、理想精华等布局高阶品类。据我们监测的天猫及抖音数据，公司化妆品线上增长逐季提速，3Q23 瑷尔博士+颐莲于猫旗+抖音GMV合计同增约20%，较2Q环比+5ppt，其中3Q颐莲抖音GMV同增超70%，经营态势积极向好。

    　　3、内部管理理顺有望带动经营活力进一步释放，重申看好公司中长期发展前景。展望后续：①化妆品：核心品牌产品矩阵持续丰富，瑷尔博士计划于2H23推进益生菌、褐藻系列升级，并重点发力闪充面霜以提升单品占比；颐莲计划继续稳固玻尿酸喷雾明星单品地位，并聚焦第二梯队产品嘭嘭霜、微乳面膜、分体面膜的破圈升级。②医药：计划围绕骨科、眼科、皮肤给药重点突破，通过内生+外延实现业务拓展；③原料：滴眼液级玻璃酸钠原料药已于1H23 取得欧盟市场准入资格并实现销售，我们认为有望贡献增量；同时积极推进胶原蛋白原料及医美生产线建设项目，着力培育第二增长曲线。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2023/2024 盈利预测，当前股价对应2023/2024 年29 倍/22 倍P/E，维持跑赢行业评级和目标价13.7 元，对应2023/2024 年45 倍/35 倍P/E，有59%上行空间。

    　　风险

    　　市场竞争加剧；原料产能供给过剩；新品培育及品类拓展不及预期。