事件：东阿阿胶发布2023 年前三季度业绩预告，报告期内公司实现归母净利润7.40~8.20 亿元（同比+44%~60%）；扣非归母净利润6.60~7.40 亿元（同比+46%~64%），业绩增长符合预期。
23Q3 公司业绩端保持平稳增长。23Q3 公司实现归母净利润 2.30~2.65 亿元（同比+12%~29%），扣非归母净利润2.00 亿元~2.25 亿元（同比+8%~21%），通常三季度为滋补淡季，但受益于复方阿胶浆大品种战略扎实落地，桃花姬阿胶糕全渠道建设持续优化和阿胶便利化剂型的推广，经营业绩稳定良性增长，2023 年前三季度业绩与2022 年全年业绩基本持平。
持续巩固“滋补国宝 东阿阿胶”顶流品牌地位，多元化丰富“双轮驱动”增长模式。2023 年公司在持续夯实核心基石业务同时，健脑补肾口服液（中药独家品种）以东阿阿胶男士滋补品牌“皇家围场1619”焕新上市，重点布局线下零售市场。此外，海龙胶与龟鹿二仙积极开展临床与营销，产品梯队进一步丰富。
“炼行计划”第二季拉开序幕，加速触达年轻群体。2023 年9 月25 日，尼山世界文明论坛中医药论坛东阿行暨中华医圣故里行启动仪式隆重举行，东阿阿胶开启中医药传承创新系列活动——“炼行计划”第二季。此次活动将聚焦中医药学子，以伊尹、扁鹊、张仲景、华佗、葛洪、陶弘景、孙思邈、李时珍八大中华医圣故里为路线，开启中医药传承创新之旅。中医药文化传播与品牌传播并举的同时，东阿阿胶将借此加速触达年轻群体。
维持“买入”评级。预计公司23-25 年归母净利润分别为11.44/13.81/16.66亿元，分别同比增长46.7%/20.7%/20.6%，EPS 分别为1.78/2.14/2.59 元，目前股价对应估值分别为26.7x/22.1x/18.3x。考虑到公司为中药行业龙头，核心产品需求稳健，不受集采降价影响，新管理层优秀，维持“买入”评级。
风险提示：原材料供给不足风险、新品推广不及预期风险和价格提升风险。
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