南芯科技(688484)：Q3环比高速增长 战略产品线持续落地

　　投资要点

    　　2023 年9 月26 日，公司发布《2023 年第三季度主要经营数据公告》。

    　　Q3 营收和归母净利润同环比均实现增长，新机放量助力公司延续逐季复苏态势公司围绕应用场景不断拓宽产品布局，持续推出数款具有较强市场竞争力的产品，在手订单饱满，成功克服终端市场景气度疲软等多种不利因素，23Q3 单季营收和归母净利润同环比均实现增长，延续2023 年以来逐季复苏态势。2023Q3 公司预计实现营收5.30~5.50 亿元， 较上年同期增加2.60~2.80 亿元， 同比增长96.56%~103.98% ， 较今年第二季度增加1.55~1.75 亿元， 环比增长41.41%~46.75%； 预计实现归母净利润7000~8000 万元， 较上年同期增加2668.94~3668.94 万元， 同比增长61.62%~84.71% ， 较今年第二季度增加32.6~1032.6 万元，环比增长0.47%~14.82%。归母净利润增速低于营收增速主要系公司于2023 年实施了股票激励计划，并于2023 年6 月29 日进行了首次授予；该激励计划拟造成摊销总费用2.43 亿元， 2023-2027 年分别摊销0.72/0.91/0.49/0.25/0.07 亿元。在手机领域，公司产品已进入荣耀、OPPO、小米、vivo、moto 等手机大厂，并完成直接供应商体系认证。23Q4 上述部分手机厂商预计仍有数款新机型推出，加之需求逐渐回暖，公司业绩有望持续增长。根据2023年8 月投资者活动纪要，公司表示下游需求处于弱复苏状态，并对23H2 保持审慎乐观的态度。

    　　产品矩阵愈发完善，深耕智能手机并向汽车电子/工业拓展公司在深耕智能手机等原有优势领域的同时，积极向汽车电子及工业应用等领域拓展。1）智能手机：公司成功推出超高功率、6：2 架构电荷泵芯片，可实现300W快充功率，现处于客户验证阶段；集成了协议/屏闪/正向充电/反向放电/MasterCharger 等多种功能的超高集成度电荷泵芯片已在客户端量产出货。根据2023 年8 月投资者活动纪要，公司15W 和50W 的无线充产品已送样测试，正在进行80W无线充电产品的研发。2）汽车电子：公司从车载无线有线充切入汽车头部厂商，凭借快速迭代和持续创新能力，不断拓展新品类布局，在汽车仪表、智能座舱、ADAS和BMS 等领域开展产品布局规划；2023H1 公司新增20 款车规级芯片，同时汽车电子业务营收同比实现翻倍。目前，公司USB 及无线充电方案在客户端实现大规模量产；高性能DC-DC 电源芯片、高边开关等新产品在客户端实现规模送样，部分客户已进入项目定点设计阶段。3）工业：在工业等领域，公司加快产品推广和技术迭代更新，推出的高功率密度、高集成AC-DC 电源管理芯片整合了五大技术，高压下可实现95%的最高效率，处于业界领先水平。

    　　投资建议：鉴于公司电荷泵持续创新，新品落地顺利，我们调整对公司原有的业绩预测，预计2023 年至2025 年营业收入由原来的16.48/24.16/31.75 亿元调整为17.00/24.92/32.75 亿元，增速分别为30.7%/46.6%/31.5%；归母净利润由原来的2.12/3.58/4.67 亿元调整为2.51/4.17/5.47 亿元，增速分别为2.1%/65.9%/31.2%；对应PE 分别为66.9/40.3/30.7 倍。考虑到公司作为电源及电池领域能够提供端到　　端完整解决方案的稀缺性标的，在电荷泵技术领域架构最为完善、研发更为前沿，且产品应用领域向汽车电子/工业等赛道拓展，叠加中国智能手机市场有望逐渐回暖，公司未来业绩增长确定性强。持续推荐，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游需求复苏不及预期，公司产品研发进度不及预期，电荷泵市场竞争加剧，系统性风险等。