投资要点
光伏需求旺盛+新增产能释放，公司营收高速增长2023H1 公司实现营业收入96.78 亿元，同比增长32.50%；归母净利润10.85 亿元，同比增长8.19%；实现毛利率19.12%，净利率11.21%。2023Q2，公司实现营收43.13 亿元，同比增长13.64%，环比下降19.60%；归母净利润5.73 亿元，同比增长1.31%，环比增长12.12%，实现毛利率19.93%，环比上涨1.46pcts，实现净利率13.31%，环比上升3.78pcts。公司业绩高速增长主要系硅料价格回落，产业链价格中枢下移驱动终端需求加速释放，公司玻璃新增产能释放及行业需求增长导致销量增长。
光伏玻璃销售量快速增长，盈利能力逐步改善2023H1，受光伏装机需求高速增长拉动，公司光伏玻璃实现高速增长，为主要收入来源，2023H1 公司实现营业收入87.88 亿元，同比增长35.87%，实现毛利率20.02%，新增产能释放和光伏行业需求增长驱动公司收入高增。利润方面，2023Q1，由于光伏玻璃的各项成本均处于高位运行，公司整体的盈利水平有所压缩；随着主要原材料及燃料端价格适度回落，2023Q2 盈利水平有所改善。
降本增效巩固竞争优势，积极扩产公司领跑行业截至2023 年6 月30 日，公司现有光伏玻璃产能为日熔化量20,600 吨，在国内现有嘉兴、安徽生产基地的基础上，公司计划加快南通等生产基地产能的扩张，继续保持市场占有率的优先优势。技术方面，公司集团将自主研发大型窑炉，大窑炉技术瓶颈的突破将进一步降低成本，巩固在光伏玻璃行业的竞争优势；不断提高产线布局的能力，改进生产工艺，提升生产效率，确保公司在全球光伏市场中的可持续发展能力与竞争力。未来，公司将继续降本增效、积极扩产，凭借规模优势、资源优势以及技术优势，稳健经营，保持行业领跑地位。
盈利预测及估值
维持盈利预测，维持“买入”评级。公司是光伏玻璃行业龙头，降本增效稳步推进成本优势显著，积极扩产进一步巩固规模优势。我们维持公司盈利预测，预计2023-2025 年分别实现归母净利润29.72、39.90、47.75 亿元，对应EPS 为1.26、1.70、2.03 元/股，对应PE 分别为23.2、17.3、14.4 倍，维持“买入”评级。
风险提示：光伏装机需求不及预期；贸易争端风险；原材料价格波动；应收款项回收的风险。
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