2023年8月中国物价数据点评：需求仍待修复

　月CPI 通胀读数转正，PPI 通胀继续温和反弹。CPI 同比增速0.1%（市场预期0.2%），转正；环比增速0.3%，涨幅走阔。PPI 同比增速-3.0%（市场预期-2.9%），跌幅继续收敛；环比增速转正至0.2%。

    　　虽然总通胀读数出现好转，但从结构上看需求仍待修复。CPI 方面，与7 月相比，8 月猪价环比阶段性转涨，但暑期旅游价格脉冲消失、核心CPI 环比动能大幅走弱。PPI 方面，同比读数的好转主要来自基数，环比读数的好转则主要来自中上游，下游制造业价格仍然疲弱。

    　　一、CPI 通胀：读数转正

    　　8 月CPI 通胀新涨价因素跌幅继续收窄，叠加翘尾因素转正，CPI通胀转负为正。

    　　猪肉分项继续主导食品价格走势，猪价同比通缩但环比大幅转正，受此影响食品价格同比延续通缩但环比由负转正。年初以来生猪产能持续去化，截至7 月能繁母猪头数从4,390 万头下行至4,271 万头，受此影响8 月猪价环比大涨11.4%。其他食品价格仍然偏弱。尽管蛋类价格在猪肉带动下出现一轮上行，但其他分项跌多涨少，其中鲜果价格环比大跌4.4%，跌幅连续2 个月超出季节性。

    　　非食品通胀在基数影响下转正，但环比动能已在旅游拖累下显著转弱，核心CPI 环比增速亦已跌至季节性下沿。服务方面，疫后首个暑期脉冲影响退却，旅游价格环比增速从10.1%大幅回落至1.4%，受此影响服务价格环比增速从0.8%回落至0.1%。租房季行至尾声，租金价格环比微涨0.1%。商品方面，交通工具、家用器具和通讯工具三大耐用价格再度陷入同比、环比全面负增长的状态，反映相关行业仍未实现供求平衡。国际油价上行，交通工具用燃料价格环比上涨4.8%。

    　　二、PPI 通胀：跌幅继续收窄

    　　国际油价反弹、国内主要大宗商品产能持续去化叠加人民币贬值，大宗商品价格走出了一轮反弹，PPI 环比增速随之转正。环比转正叠加基数下行，同比跌幅进一步收窄。

    　　生产资料方面，各分项同比跌幅均在基数效应主导下继续收窄，但环比层面发生分化。上游、中游环比均转跌为涨，但下游仍在下跌。生活资料环比涨幅在耐用品拖累下大幅收窄，与相关分项CPI 走势一致。

    　　国际油价上涨支撑原油天然气分项，供给收缩叠加人民币贬值支撑铁、铝分项，主要大宗商品仅煤炭价格在季节性压制下环比下行。值得注意的是下游制造业环比跌多涨少，通用设备、运输设备、电子设备环比普跌，反映制造业整体或仍处在供过于求的状态之中。

    　　三、前瞻：温和向上

    　　总体上看，8 月数据再度确认了PPI 通胀与CPI 通胀已经见底，未来有望进一步温和修复。CPI 方面，去年四季度低基数将对读数构成持续支撑。PPI 方面，制造业PMI 指向工业生产已在开启一轮修复，四季度或向价格有所传导。