爱柯迪(600933)：新能源业务占比提升 海外业绩加速释放

公司发布2023 年半年度业绩：23H1 实现营收26.44 亿元，同比增长44.19%;实现归母净利润3.96 亿元，同比增长85.72%; 实现扣非归母净利润3.90 亿元，同比增长109.59%。

    　　23H1 业绩表现亮眼，产品结构优化。23Q2 实现营收13.87 亿元，同比增长49.04%，实现归母净利润2.26 亿元，同比76.59%；实现扣非归母净利润2.37 亿元，同比92.26%。公司受益于规模效应和全球化布局，产品结构优化，新能源产品占比提升。23H1 公司新增订单新能源占比超90%，其中三电系统占比约40%，车身结构件占比超过30%。

    　　毛利率同比提升，环比小幅下降。23Q2 毛利率达28.53%，同比+1.76pct，环比-1.12pct。23Q2 净利率达16.90%，同比+2.43pct，环比+2.91pct。

    　　公司毛利率23Q2 环比小幅下降主要为产品结构发生变化与墨西哥、慈城工厂爬坡影响。

    　　产品单价提升，新能源业务发力。23H1 公司新获或新增开发博世（Bosch）、大陆（Continental）、纬湃（Vitesco）、电产（Nidec）、李尔（Lear）、采埃孚（ZF）、伟创力（Flex）、博格华纳（Borgwarner）、法雷奥（Valeo）、舍弗勒（Schaeffler）、理想汽车（Li）、蔚来（NIO）等新能源订单，产品单价显著提高，公司有望进一步享受新能源红利。

    　　墨西哥一期工厂量产，产能释放进入收获期。1）公司安徽一期工厂已于23 年上半年启动，预计24H2 贡献营收。2）墨西哥一期基地已于23年7 月全面投产，公司已启动墨西哥二期生产基地建设，主打3000T-5000T 压铸机生产的新能源结构件。根据墨西哥汽车工业协会数据，2022年墨西哥共生产330.83 万辆汽车，公司有望进一步承接海外订单，扩张北美市场份额，推进国际化布局。

    　　投资建议：公司产能不断扩张，客户结构优秀，积极拓展海外布局。预计2023-2025 年营收56.2/73.4/93.8 亿元， 对应归母净利润8.5/11.9/15.7 亿元， 当前市值对应2023-2025 年PE 为25.5/18.1/13.7，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格上涨，产能爬坡不及预期，客户拓展不及预期，新能源汽车销售不及预期。