联赢激光(688518)：业绩高增 盈利能力大幅提升

　核心观点：

    　　联赢激光发布23 年半年报。公司上半年实现营业收入17.00 亿元，同比增长72.33%；实现归母净利润1.99 亿元，同比增长183.59%。其中2023Q2，主营收入9.34 亿元，同比上升51.81%；归母净利润1.11亿元，同比上升100.79%。根据半年报，业绩高增主要由于动力电池厂商扩产、尖端科技应用场景增加和传统产业转型，激光焊接设备迎来发展机遇。

    　　规模效应体现，净利率提升明显。公司23Q2 毛利率基本稳定，同比下降0.65pct 至35.34%。23Q2 期间费用同比上涨27.02%，明显低于收入增幅。其中，管理费用较为稳定，销售、研发费用同比增长40%以上，财务费用下降18%，整体费用率同比下滑4.34pct 至22.24%。规模效应致盈利能力提升，23Q2 净利率同比上升2.88pct 至11.87%，23H1 净利率同比上升4.58pct 至11.7%。

    　　核心技术先进，研发成果颇丰。23H1 公司对43 个在研项目共计投入1.06 亿元，在激光器、激光光学系统、激光工艺等多个领域取得研发进展。激光器方面，完成焊接专用连续光纤激光器、特殊用途激光器的样机设计及安装调试，实现半导体合束器等核心器件、全系列环形光斑光纤激光器的开发，交付蓝光光纤复合焊接部分机型；激光工艺方面，圆柱电池焊接速度提升至500mm/s。

    　　盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025 年归母净利润分别为4.79/7.00/ 9.46 亿元，同比增长79%/46%/35%。考虑到公司的高成长性，我们给予公司23 年归母净利润25 倍估值，对应合理价值35.36 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：激光焊接行业市场竞争风险；下游需求波动的风险；毛利率下滑的风险。