美妆医美月报：龙头公司1H23业绩增长强劲；8月七夕节庆带动美妆线上销售提速

　　行业动态

    　　行业近况

    　　8 月美容护理指数下跌4.9%，跑赢沪深300 指数1.3ppt；其中，个护/医美/化妆品二级板块涨跌幅分别为-3.6%/-5.4%/-6.8%。随着估值逐渐落回合理布局区间，叠加数据端持续复苏，我们认为板块有望迎来布局机会。

    　　评论

    　　美妆：8 月七夕节庆带动大盘景气度向好，关注部分品牌增长提速趋势。

    　　据我们监测的淘系及飞瓜数据，8 月淘系+抖音合计美妆GMV同比约+16%，其中，8 月淘系/抖音合计同比分别-6%/+60%。分品牌看，部分国货龙头8 月线上增速亮眼，其中珀莱雅/彩棠/薇诺娜/韩束/丸美/恋火8 月猫旗+抖音合计GMV同增约66%/53%/27%/755%/97%/93%。

    　　医美：需求有望逐步向好，重组胶原蛋白新品获批。据我们调研观察，7-8月部分医美机构客流景气度略显疲软，或受去年同期高基数影响，但后续随着医美消费进入旺季，客流或有所修复。此外，8 月28 日锦波生物注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液获NMPA批准上市，我们认为伴随消费者认知度提升、产品供给逐渐增加，重组胶原蛋白相关的医美市场有望快速扩容。

    　　个护：7 月线上零售额同比+21%，头部国货品牌领跑。①分品类：7 月女性卫生用品/婴儿护理用品/成人失禁用品GMV同比分别+17%/+24%/-4%。

    　　②分品牌：7 月自由点GMV同比+71%，市占率提升至5.1%；帮宝适/Babycare/可靠GMV同比分别增长52%/34%/3%，快于行业大盘。

    　　行业动态：海内外美妆IPO与资本运作活跃。①IPO：敷尔佳于深交所上市；润本生物IPO获证监会同意；植物医生拟启动IPO；鼎龙科技IPO获证监会同意；片仔癀拟推动片仔癀化妆品IPO；中国美妆跨境公司Able View Global在纳斯达克挂牌交易；②收并购：花王收购澳大利亚防晒品公司邦迪沙等。

    　　专题研究：1H23 龙头公司业绩增长强劲，看好国货崛起趋势。回顾1H23，①美妆板块：营收/净利润同比分别+6.6%/+73.7%，巨子生物/珀莱雅/科思股份等龙头公司业绩增速亮眼；②医美板块：营收/净利润同比分别+14.6%/+36.6%，线下消费复苏驱动爱美客等龙头公司快速成长。展望2H23，我们看好美妆医美消费复苏趋势有望延续，继续看好国货龙头市场份额提升，以及胶原蛋白等新兴赛道的布局机会。

    　　估值与建议

    　　我们看好美妆医美个护行业国货龙头的持续崛起趋势，重点推荐两条主线：

    　　1）业绩持续高质量兑现、估值仍处于合理布局区间的白马龙头，如巨子生物、珀莱雅、爱美客、科思股份、百亚股份，建议关注锦波生物（未覆盖）；2）内部管理、团队、品牌等优化，带来明确向上拐点的公司，如贝泰妮、福瑞达、华熙生物、水羊股份、上美股份、逸仙电商、上海家化、倍加洁。

    　　风险

    　　行业竞争加剧、行业监管政策风险、原材料价格波动风险。