通信设备&汽车电子1H23回顾：国内电信投资节奏向好 AI驱动云网设备长期成长

　1H23 业绩整体符合我们预期

    　　根据对18 家A/H上市通信安防公司（剔除联想）业绩统计，1H23 收入/利润同比增长2.6%/7.7%；2Q23 收入/利润同比增长2.0%/12.1%。根据对7家A股上市汽车电子公司业绩统计，1H23 收入同比增长19.5%，利润同比减少14.2%；2Q23 收入同比增长26.5%，利润同比减少13.4%。

    　　发展趋势

    　　通信设备：

    　　电信市场：根据运营商中报，1H23 电信资本开支占全年指引的42%，我们推算2H23 电信资本开支为2085 亿元，同/环比+10/38%。上半年5G、光缆新一轮集采均已启动，我们预期电信基础设施年内有望保持适度超前的建设节奏，2H23 交付&建设节奏有望环比增长，主设备、光纤光缆龙头供应商相关收入有望稳健成长，盈利能力亦有望提升。

    　　数通市场：由于海外云客户传统数据中心业务需求疲弱、国内传统云硬件需求尚待回暖，光模块与服务器头部供应商业绩在2Q23 仍承压，但受益于AI 驱动的硬件采购增长初步释放，2Q23 中际旭创、新易盛收入的同比变化均呈现改善态势。展望后市，我们看好光模块、服务器上游核心物料补足、AI 及传统云需求释放带动在位厂商业绩环比改善。

    　　物联安防：1H23 安防物联行业呈温和复苏态势，其中政府需求相对承压，中大型企业需求在数智化转型的驱动下具备韧性；同时，在供应链管理/产品结构优化/成本控制等因素的影响下，各厂商毛利率环比改善。短期受宏观经济等因素影响，蜂窝通信模组需求相对疲软，移远通信/广和通/美格智能1H23 实现营收同比-2.64%/+59.87%/-8.97%。

    　　汽车电子：1H23 整车销售景气度较低，汽车电子厂商营收增速偏弱，但德赛西威、华阳集团等头部企业营收仍实现36%、15%的同比增长。受车企降价诉求，各厂商毛利率普遍承压，德赛西威叠加原材料涨价，综合毛利率同比下滑；而华阳集团受益于产品结构优化，综合毛利率同比改善。展望后市，我们认为智能驾驶作为车企长期战略，智能化水平有望持续提升。

    　　盈利预测

    　　我们维持覆盖公司的盈利预测、目标价不变。

    　　估值与建议

    　　推荐标的：1）通信安防设备：中兴通讯、中际旭创、新易盛、海康威视、大华股份、紫光股份、联想集团、广和通、中科曙光、亿联网络、中天科技等；2）汽车电子：德赛西威、华阳集团、虹软科技等。

    　　风险

    　　电信/数通资本开支不及预期，智能化渗透不及预期，公司业绩不达预期。