2023 年上半年公司收入同比增长52.39%至40.83 亿元，归母净利润同比增长48%至7.52 亿元，扣非归母净利润同比增长47.08%至6.88 亿元。Q2 公司营业收入21.52 亿元，同比增长63.43%、环比增长11.42%；归母净利润4.15亿元，同比增长76.92%、环比增长23.40%。公司受益于TOPCon 电池产能扩张，从负债表看，公司增长可能会比较有后劲。
半年报简析。2023 年上半年公司收入同比增长52.39%至40.83 亿元，归母净利润同比增长48%至7.52 亿元，扣非归母净利润同比增长47.08%至6.88亿元。Q2 公司营业收入21.52 亿元，同比增长63.43%、环比增长11.42%；归母净利润4.15 亿元，同比增长76.92%、环比增长23.40%。
Q2 毛利率、净利率环比提升。2022 年上半年公司毛利率为26.45%，同比提升0.98 个百分点，其中Q2 单季度毛利率为29.75%，同比提升5.99 个百分点、环比提升6.98 个百分点，Q2 单季度净利率为19.29%，同比提升1.47个百分点、环比提升1.87 个百分点。上半年公司销售、管理、财务费用率分别为1.76%、1.45%、-2.58%，同比下降0.33、下降0.26、提升1.61 个百分点，Q2 销售、管理、财务费用率分别为2.14%、1.65%、-4.34%，分别同比下降0.66、下降0.31、提升3.31 个百分点，环比提升0.80、提升0.44、下降3.71 个百分点。
存货与合同负债夯实业绩增长基础。公司受益于TOPCon 电池产能扩张，从存货和合同负债看，公司增长可能会比较有后劲。存货方面：2019-2021 年公司存货约为30-40 亿，2022 年增长至71 亿，截至2023 年上半年，公司存货为124 亿，其中发出商品为80 亿、库存商品2.5 亿、在产品17.86 亿；合同负债方面：2023 年Q2 公司合同负债为118.33 亿，均为预收商品款，环比Q1 增长40.47 亿元。公司作为太阳能电池设备的领先企业，致力于打造成技术平台型企业，全面布局TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层等高效、超高效光伏电池技术路线，同时顺应产品技术发展路径向半导体设备领域延伸。
随着TOPCon 技术路线的加速扩产以及PE-poly 技术路线成为光伏电池生产的主流技术路线，公司的订单亦保持快速增长。
盈利预测与投资建议：预计公司2023-2024 年归母净利润分别为16.17 亿、24.94 亿元，对应估值18 倍、12 倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：全球光伏装机不达预期，下游客户扩产低于预期。
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