新媒股份(300770)：业绩短期波动 运营闭环逐步构建

　【投资要点】

    　　公司发布2023 年半年报。

    　　报告期内，公司实现营业收入7.07 亿元，同比下降4.77%；实现归母净利润3.29 亿元，同比下降2.57%；实现扣非归母净利润3.21 亿元，同比下降1.09%。

    　　其中，单二季度，公司实现营业收入3.50 亿元，同比下降1.05%，环比下降1.91%；实现归母净利润1.59 亿元，同比下降4.57%，环比下降6.84%；实现扣非归母净利润1.57 亿元，同比下降1.66%，环比下降4.60%。

    　　核心主营业务维持稳定，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。

    　　分业务来看，（1）公司IPTV 基础业务持续与三大运营商保持稳定合作，但整体受外部经济大环境、合作拓展等多因素影响，业绩有所波动，上半年共实现营收3.69 亿元，同比下降1.49%，有效用户1981万户，同比下降1.52%。（2）互联网视听业务共实现收入2.88 亿元，同比下降1.68%；其中，广东IPTV 增值业务实现收入1.95 亿元，同比增长0.60%，互联网电视业务实现收入0.93 亿元，同比下降6.14%。

    　　公司持续加强会员精细化运营，推进与主流厂商的智能终端合作，截至2023 年6 月30 日，公司云视听系列APP 全国有效用户数同比增长0.81%达2.49 亿，有效智能终端数量达2003 万，同比增长30.83%。

    　　（3）内容版权业务方面，公司持续拓展内容品类、产品形态和发行渠道，逐步构建“内容+平台+终端”的运营闭环。但受到版权投资回报周期性和不确定性影响，公司相关业务短期承压，上半年实现营收0.42 亿元，同比下降38.25%。

    　　利润率稳定，费用率有所下降。报告期内，公司毛利率为53.03%，同比上升1.53pct；净利率为46.59%，同比上升1.06pct。费用方面，报告期内公司业务宣传费用有所下降，整体来看上半年公司销售/管理/财务/研发费用率分别为2.26%/6.93%/-4.15%/3.50%，同比变动分别为-1.05pct/0.52pct/-0.52pct/0.54pct；期间费用率同比下降1.04pct 至5.05%。

    　　【投资建议】

    　　公司核心业务基本盘稳定，内容版权业务短期承压，但业务进展持续推进。

    　　结合公司当前经营情况，我们维持公司2023-2025 年盈利预测， 预 计 公司 2023-2025 营 业 收 入分别为 15.46/16.64/17.86 亿元，归母净利润分别为 7.23/7.82/8.44 亿元， EPS 分别为 3.13/3.38/3.65 元，对应 PE 分别为 13/12/11，维持“增持”评级。