苏文电能(300982)：Q2利润短期承压 在手订单储备充足

　事件：2023 年8 月29 日，公司发布2023 年半年度报告。23H1 公司实现营收12.20 亿元，同比增长36.61%；实现归母净利润1.38 亿元，同比增长28.53%；实现扣非归母净利润1.19 亿元，同比增加26%。23H1 公司毛利率为22.82%，同比减少2.99pcts；净利率为11.41%，同比减少0.6pcts。

    　　分季度来看，公司2023Q2 单季度营收为6.39 亿元，同比增加31.44%；归母净利润为0.42 亿元，同比减少35.47%。

    　　在手订单方面，23H1 末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为13.9 亿元，其中10.8 亿元预计将于23 年确认收入。

    　　提供一站式电能服务，竞争优势显著。公司业务涵盖从咨询设计、智能制造、安装集成、投资运营到软件信息服务，为业内少有的一站式电能解决方案服务商。

    　　下游优质客户众多，包含工商业企业、房地产和市政客户。电力咨询业务：23H1公司获得相应资质成为甲级民营电力咨询设计院，能够提供弱电到强电全覆盖用户端电力设计服务。电力设备业务：截至23H1，公司拥有2.3 万㎡生产车间、200+技术团队、在建16 万㎡智能设备生产基地，可生产高低压成套柜、断路器、多功能电表等产品。23H1 公司电力设备业务营收同比增长221.17%，毛利率增加1.89pcts。电力工程业务：公司可为用户提供一站式电力施工总承包服务，拥有各类工程、技术、维护专家和专业服务人才200 余人，并配备专业的电力施工设备、先进的电力检测和试验仪器。智能运维业务：公司推出电能侠云综合智慧能源服务平台，能够进行数据采集、在线监测、诊断分析、智能调度和能碳管理，实现多场景智能管理、数据贯通，可视化服务用电客户。

    　　积极布局新业务，拓展未来增长点。储能：子公司思贝尔海纳储能（子公司）发布储能系列产品，拥有大容量集中式储能系统长*列、中容量分布式储能系统黄河系列、小容量分布式储能系统千岛湖系列、高功率升压变流系统三峡系列产品。充电站：充电桩始终保持高增速，根据中国充电桩网预计2026 年国内充电设施保有量1,766 万台，市场规模将超过2,000 亿元。虚拟电厂：公司23H1签订了 《100MWH 虚拟电厂项目合作框架协议》，积极布局虚拟电厂领域，为未来业务开展奠定坚实基础和技术保障。

    　　投资建议：公司EPCOS 业务体系完善，商业模式稀缺，下游工商业*丰富，我们预计公司2023-2025 年营收分别为34.12、47.19、64.70 亿元，对应增速分别为44.7%、38.3%、37.1%；归母净利润分别为4.53、6.19、8.29亿元，对应增速分别为76.7%、36.7%、34.0%，以9 月5 日收盘价作为基准，对应2023-2025 年PE 为16X、12X、9X。维持“推荐”评级。

    　　风险提示：收款不达预期风险，市场竞争加剧风险。