爱尔眼科(300015)：2023H1利润增长32.6%符合预期 诊疗量强劲复苏

　事件：公司发布 2023 年半年报，2023H1 公司实现收入102.52亿元，同比增长26.45%；归母净利润为17.12 亿元，同比增长32.61%；扣非归母净利润17.59 亿元，同比增长27.23%。2023Q2 公司实现收入52.31 亿元（+32.81%），归母净利润9.31 亿元（+36.82%），扣非归母净利润10.07亿元（+32.57%）。

    　　点评：

    　　2023H1 业绩增长32.6%符合预期。公司实现经营业绩增长的主要原因有：眼科医学的持续科普宣教，居民眼健康意识逐步增强；同步国际前沿推动医疗技术不断进步，治疗手段、创新产品不断丰富；国家近视防控战略、防盲治盲等政策推进实施；公司品牌影响力持续提升；经营规模和人才队伍不断扩大等。

    　　消费眼科业务稳健增长，白内障等眼病维持快速增长。2023H1 公司屈光业务实现收入40.28 亿元（+17.1%），毛利率为57.7%（+0.03pct），视光业务收入23 亿元（+30.5%），毛利率为55.24%（+1.55pct），白内障业务收入16.74 亿元（+60.28%），毛利率为37.48%（+1.6pct），眼前段业务收入8.7 亿元（+27.9%），毛利率为40.86%（+0.57pct），眼后段业务收入6.85 亿元（+31.82%），毛利率为30.79%（+0.73pct）。

    　　门诊量及手术量超30%高速增长。2023H1 公司境内拥有229 家医院，168 家门诊部，海外拥有124 家眼科中心及诊所。2023H1 公司门诊量为726.95 万人次，同比增长31.19%，手术量60.48 万人次，同比增长36.61%。2023H1 公司前十大医院收入合计18.64 亿元，同比增长15.68%，净利润5.04 亿元，同比增长10.42%，保持稳健增长趋势。

    　　盈利能力稳健中略有提升。2023H1 公司毛利率为49.46%（+0.14pct），净利率为18.87%（+1.27pct）。2023H1 公司销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为10.22%、12.94%、0.07%，同比+0.52pct、-0.74pct、0.09pct。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年营收分别为208.09、261.67、324.16 亿元，同比增长29.2%、25.8%、23.9%，归母净利润分别为34.54、48.11、64.74 亿元，同比增长36.8%、39.3%、34.6%，对应PE 分别为47.4、34.03、25.29 倍，考虑公司分级连锁模式的成功及眼科疾病市场需求持续增长，维持“买入”评级。

    　　风险因素：医疗风险、人力资源风险、商誉减值风险