地产与债市往事
本周地产支持政策陆续*：北上广深四大一线城市全面执行“认房不认贷”、首套及二套房最低首付款比例下调、降低存量首套住房*利率政策落地。从历史上10年国债收益率与商品房销售面积增速的相关性可以看出，两者具有明显的正相关性。因此本周接连*的地产支持政策带动债市收益率出现明显上行，本周我们以史为鉴，回顾历史上不同的地产政策阶段，债券市场的表现情况。
今年三季度特别是最近两周有关地产支持政策不断*，再度点燃市场对于地产行业复苏的预期，不过通过我们复盘2002年至2023年上半年地产与债市表现，可以看出，分析地产销售数据和债券收益率关系时，地产销售面积增速和债券收益率明显具有相关性。
当然，影响债市表现的因素很多，2002年以来的影响我国经济基本面的重大事件也层出不穷，比如加入WTO、国际金融危机、4万亿刺激政策、供给侧改革等，这里我们仅回顾了商品房销售面积增速和债市表现的相关性可能比较片面，但考虑到房地产行业在经济中的重要地位，地产销售数据能反映很多，不仅在供给端反映整个地产产业链的发展情况，也在销售端通过居民购房需求数据反映出居民收入的增长情况及其背后的国民经济景气度变化，因此商品房销售面积增速和债券市场的这种强相关具有理论上的合理性。此外，通过上述的回顾分析我们可以发现，商品房销售面积增速较10年国债收益率走势变化具有一定的领先性，因此跟踪地产销售增速变化对于指导债券市场左侧投资具有很强的现实意义。
复盘
本周股市、地产、个税等刺激政策不断*，带动债市收益率明显上行。以周五收盘价计，1年期国债230016较前一周上行7BP至1.95%，1年期国开债230206较前一周下行0.5BP至2.045%；10年期国债230012较前一周上行5.75BP至2.625%，10年期国开债230210较前一周上行5.55BP至2.7275%。超长债方面，30年国债230009较前一周上行4.75BP至2.93%，20年国开债210220较前一周上行4.25BP至2.9625%。
周观察
1、北上广深均官宣落实“认房不认贷”政策； 2、制造业环比三连升，非制造业保持扩张； 3、多家银行再下调存款利率，最高降幅达25个基点。
本周展望
综合来看，下周随着跨月的结束，8月降息对资金价格的影响将逐步显现，虽然9月政府债券发行压力仍然较大，但是在月初+降息影响凸显+降准预期的综合影响下，预计下周资金面仍会较本周边际转松，有望带动短债收益率出现一定回落。长端方面，近期落地政策的实操性明显增强，未来预计仍会有更多政策落地；另一方面，政策*后产生效果需要时间，预计短期内高频数据仍将延续弱势筑底的态势，因此长端方面基本延续上周观点，即预计长端收益率在短期内仍会延续休整态势。
风险提示
市场风险超预期、政策边际变化。
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