普莱柯(603566)：业绩延续高增长 新产品储备丰富

事件:

    　　2023 年8 月29 日，普莱柯发布2023 年半年报：2023H1，公司实现营业收入6.15 亿元，同比增长19.87%；归母净利润1.17 亿元，同比增长46.40%。2023 年二季度，公司实现营业收入3.09 亿元，同比增长15.53%；归母净利润0.52 亿元，同比增长21.76%。

    　　投资要点:

    　　主营业务收入增长明显，“大客户”+“大单品”的销售策略取得显著成效。2023H1，在下游养殖行业持续亏损的不利形势下，公司猪用疫苗、禽用疫苗及抗体和化学药品三大业务板块销售收入同比分别增长17.85%、10.28%和34.67%。核心原因是今年上半年公司继续加大市场开拓力度，在猪、禽养殖前30 的大型养殖集团客户销售收入实现大幅增长。猪圆环病毒病系列疫苗和鸡传染性法氏囊病亚单位系列疫苗等核心大单品继续保持了较高增速和市场占有率，带动了整体销售额的逆势增长。

    　　生物安全三级实验室即将竣工，研发实力再上一个台阶。今年上半年公司积极推进生物安全三级实验室（BSL-3/ABSL-3）的建设，目前该项目即将竣工，下半年有望申请 CNAS 验收。实验室建成后将为公司取得一类动物病原微生物研发资质并开展相关实验活动提供必要条件，也将大大提高公司在重大动物疫病防控方面的研发效率和创新成果转化能力。

    　　新产品储备丰富。公司与兰研所合作研发的非洲猪瘟亚单位疫苗项目，按照应急评价的首次专家评审意见完善了相关申报材料并已再次提交审核。猫三联灭活疫苗即将通过应急评价，下一步将申报临时产品批准文号，预计明年初可以上市销售。此外，公司猪口蹄疫（O 型+A 型）二价三组分亚单位疫苗处于临床前研究收尾阶段；与哈尔滨兽医研究所合作开发的高致病性禽流感（H5 型+H7 型）三价亚单位疫苗已提交新兽药注册申请。公司自主研发的猪伪狂犬病活疫苗（HN1201-R1 株）即将进入新兽药注册复核检验阶段，有望成为首个获批的猪伪狂犬病流行株活疫苗。

    　　盈利预测和投资评级：考虑公司主营业务收入增长，我们调整公司2023-2025 年营业收入分别为14.29、16.46、18.75 亿元，同比增长16.34%、15.18%、13.93%；实现归母净利润2.64、3.51、4.19　　亿元，同比增长51.66%、32.89%、19.52%。对应当前股价PE 分别为29、22、18 倍。基于公司研发实力不断增强，新产品储备丰富，维持“买入”评级。

    　　风险提示：畜禽价格大幅下降风险、重大动物疫病风险、非洲猪瘟亚单位疫苗推进不及预期、行业竞争加剧、产品研发及产品质量风险、盈利能力下降。