新易盛(300502)：业绩短期承压 静待H2高端产品放量

事件：公司发布 2023年半年度报告，2023年H1实现营收13亿元，同比下降11.8%；归母净利润2.9 亿元，同比下降37.5%。其中，Q2 单季度实现营收7亿元，同比下降4.8%，环比上升17.4%；实现归母净利润1.8 亿元，同比下降45.1%，环比上升67.4%。

    业绩短期承压，降本增效持续推进。从毛利率来看，公司2023 年H1毛利率为29.4%，同比下降4.3pp；从净利率来看，2023 年H1净利率为22.1%，同比下下降9 pp。主要系200G/400G产品价格年降所致。从费用率来看，2023H1 公司销售/ 管理/ 财务费用率分别为1.31%/2.72%/-7.24% ， 同比-0.08pp/+0.03pp/-2.64pp，其中财务费用波动主要系汇兑损益影响。

    产品结构改善，ASP同比提升。从产品端来看，由于2023 年H1光通信市场低迷，公司主营产品需求放缓，点对点光模块销量为291 万只，同比下降33.7%；但受益于公司产品结构的改善，高端产品占比增加，平均单价为433.5 元，同比增长31.4%。随着下半年400G产品需求复苏，叠加AI催化下数据中心800G需求迎来爆发式增长，公司800G产品有望于Q4起量，高端产品占比持续提升带动ASP 增加，整体实现高质量增长。

    AI 浪潮催化显著，看好800G/LPO/硅光带来的业绩增量。随着ChatGPT 、文心一言、通义千问等为代表的 GPT 类应用的发布，引爆基于大模型的生成式人工智能市场。 AI 大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算，对AI 数据中心的网络带宽提出更大的需求，加速高速光模块的发展和应用。公司产品矩阵丰富，持续前瞻性布局，重视行业新技术、新产品的研究。在高端产品领域，目前已成功推出800G 系列高速光模块产品，基于硅光解决方案的800G 、400G光模块产品及400G ZR/ZR+相干光模块产品、以及基于LPO方案的800G光模块产品。未来有望受益于下游需求复苏、海外工厂产能提升以及高端产品的逐步放量。

    盈利预测与投资建议。预计2023-2025 年EPS 分别为1.26 元、2元、2.64元，分别对应35、22、17 倍PE，维持“买入”评级。

    风险提示：下游客户订单风险、核心技术突破及产业化进程不及预期风险、中美贸易摩擦影响公司供应链稳定性风险、汇兑损益风险等。