本报告导读：
公司作为国产工业机器人龙头，具有全产业链、技术及创新优势。通用复苏叠加锂电光伏等高景气下游拉动，公司加强生产自动化，业绩有望高增。
投资要点：
投资建议：考 虑到公司为开拓市场大力储备人才导致费用前置，下调23-25 年EPS 为0.35/0.57/0.84 元（原0.36/0.58/0.85 元）。根据可比公司76 倍PE，考虑到公司为国产工业机器人龙头，给予公司23 年85倍PE，下调目标价至29.75 元(原32.36 元)，维持增持。
业绩符合预期。23H1 实现营收22.41 亿元/+35.28%，归母净利0.97亿元/+27.66%，扣非归母0.69 亿元/100.59%。单二季度实现营收12.55亿元/+47.55%，归母净利0.54 亿元/+234.92%，扣非归母0.37 亿元/+274%。
国产替代加速，公司份额持续提升。根据MIR 数据，23H1 国产机器人国产化率提升至43.7%/+7.7pct；公司连续四年成为中国市场工业机器人国产品牌出货量第一企业。国产化率提升主要系国产厂商在锂电、光伏、汽车等领域市场竞争力持续提升。公司凭借技术，在光伏领域处于行业龙头地位；在新能源汽车领域持续进行产品验证，部分已经获得批量应用。
保持高强度投入，推动零部件自制和海外布局。23H1，公司研发投入2.54 亿，yoy38.36%，占营收之比11.35%。公司坚持“All Made ByEstun”的全产业链战略推动核心零部件自主化的提升。此外为拓展海外市场，公司在人员储备方面投入较大，当期人员费用支出增加较大。
风险提示：工业机器人下游需求不及预期、公司海外拓展不及预期
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