永福股份(300712)：业绩短暂承压 看好公司“一体两翼”发展战略

Q2 营收同比增长，公司业绩短期承压

    23H1 公司实现营收8.61 亿，同比-4.8%，归母净利润为0.24 亿，同比-42.5%，扣非净利润为0.22 亿元，同比-23.0%。单二季度公司实现营收5.21 亿，同比+6.14%，归母净利润为0.07 亿，同比-72.8%，扣非净利润为0.07 亿，同比-54.7%，业绩短暂承压，看好公司中长期增长潜力。

    盈利能力改善明显，户用光伏业务成为第二成长曲线23H1 电力能源综合解决方案实现收入5.9 亿，同比-33.87%，毛利率为23.24%，同比+5.2%，项目盈利能力改善明显。细分来看，23H1 勘察设计/EPC 工程/ 智能运维实现收入1.36/ 4.43/0.1 亿， 营收分别同比+14.4%/-42.1%/+34.0% ， 毛利率分别为47.6%/15.3%/44.4% ， 同比变动-4.29pct/+2.68pct/+7.07pct。23H1 户用光伏业务实现收入2.61 亿，毛利率为16.01%，公司首创“产品＋服务”的轻资产商业模式，结合“投资商＋整县开发”的业务模式，23 年初新签户用光伏产品总合同额为8.71 亿元，业绩有望持续释放。

    毛利率小幅上涨，项目回款压力较大

    23H1 公司综合毛利率为21.2%，同比+2.69pct，期间费用率为18.52%，同比+2.24pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为3.21%/9.28%/4.76%/1.26%，分别同比变动+0.54pct /+1.03pct/+1.58pct/-0.91pct，研发投入同比增长48.42%，主要系新增户用光伏产品研发投入，财务费用同比下降44.61%，主要系汇率波动致使公司汇兑收益较上年同期增加较多。资产及信用减值损失为0.12 亿，同比增加0.1 亿元。综合影响下，23H1 公司净利率为2.75%，同比-1.37pct。23H1CFO 净额为-2 亿，同比多流出2.17 亿，收现比/付现比分别为74%/95%，分别同比-32.25pct/-4.77pct，我们看好公司全年回款和现金流改善。

    看好公司“一体两翼”发展战略，维持“买入”评级永福深耕电力行业多年，致力于成为电力能源综合服务商，22 年推出了户用光伏电站系统集成产品及服务、数字能源产品及服务，助力公司高速成长，业绩短暂承压下，仍长期受益于风光储景气度上行及数字化平台对于传统行业的赋能，看好公司“一体两翼”发展战略，预计23-25 年公司归母净利润为1.6/2.3/3.2 亿，认可给予公司23 年45 倍PE，目标价38.49 元，维持“买入”评级。

    风险提示：风光储需求不及预期、业务拓展不及预期、项目投资及并购整合风险、数字化产品开发不及预期等。